就在2025年5月28日，港交所迎來第10家18C特專科技上市申請企業(yè)——馭勢科技正式遞交招股書，計(jì)劃通過18C章節(jié)登陸主板。這家成立九年的自動駕駛企業(yè)憑借2.65億元年?duì)I收、73億元估值以及覆蓋全球6個(gè)國家和地區(qū)的198名客戶，站上資本市場的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
在此之前，速騰聚創(chuàng)、黑芝麻智能、地平線、佑駕創(chuàng)新等多家智駕產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都已成功登陸港交所，另外還有希迪智駕、基本半導(dǎo)體等在排隊(duì)沖刺港股IPO。
沖刺港股IPO，馭勢科技憑什么？
馭勢科技自2016年成立以來，始終堅(jiān)持“真無人、全場景”的技術(shù)路線，在機(jī)場、廠區(qū)等封閉場景的商業(yè)化落地中展現(xiàn)出領(lǐng)先優(yōu)勢。
早在7年前，馭勢科技就開始在香港國際機(jī)場部署自動駕駛車輛，為其過渡至真無人運(yùn)作鋪平道路，后續(xù)一直為香港國際機(jī)場提供額外車種及相關(guān)服務(wù)，以滿足其不斷變化的業(yè)務(wù)需求。
馭勢科技在北京大興機(jī)場開展無人駕駛試點(diǎn)項(xiàng)目；圖片來源：馭勢科技
基于在香港國際機(jī)場的成功經(jīng)驗(yàn)，馭勢科技獲得了在其他機(jī)場實(shí)施自動駕駛解決方案的商機(jī)。同時(shí)，馭勢科技部署和實(shí)施期限從中國西北一個(gè)主要國際機(jī)場的3年大大縮短至新加坡樟宜機(jī)場的一年半。以香港國際機(jī)場為例，從2019年部署周期約2年，到2023年縮短至1年，再到2025年馭勢科技僅花了半年時(shí)間。
圖片來源：馭勢科技招股書
在廠區(qū)物流領(lǐng)域，馭勢科技與上汽通用五菱合作打造的無人駕駛物流線路，通過優(yōu)化車輛調(diào)度系統(tǒng)，大幅提升生產(chǎn)節(jié)拍統(tǒng)一性的同時(shí)，降低對于人力的需求。這種“端到端”解決方案不僅實(shí)現(xiàn)室內(nèi)外無縫銜接，更通過模塊化設(shè)計(jì)降低部署成本，使得商業(yè)回報(bào)周期得到進(jìn)一步縮短。
封閉場景的成功經(jīng)驗(yàn)為馭勢科技構(gòu)筑了技術(shù)壁壘，其自主研發(fā)的U-Drive®智駕系統(tǒng)已迭代至第五代，支持多傳感器融合與端到端決策，覆蓋乘用車、商用車等四大領(lǐng)域的10大類場景，累計(jì)真無人自動駕駛里程達(dá)580萬公里，并推出52款車型以適配不同需求。
全球化布局方面，馭勢科技采取“場景復(fù)制+本地化適配”策略，解決方案已落地新加坡、卡塔爾、阿聯(lián)酋等6個(gè)國家和地區(qū)，服務(wù)198名客戶，其中包括35家《財(cái)富》500強(qiáng)企業(yè)。
以卡塔爾為例，馭勢科技不僅在哈馬德國際機(jī)場部署了無人物流車及接駁車，還于2024年9月在卡塔爾科技園設(shè)立研發(fā)中心，深度參與當(dāng)?shù)貒易詣玉{駛戰(zhàn)略。這一布局與卡塔爾政府2024年推出的五年計(jì)劃高度契合——該國計(jì)劃通過法規(guī)完善和基礎(chǔ)設(shè)施投入，推動自動駕駛技術(shù)在物流、公共交通等領(lǐng)域的應(yīng)用。
也正是基于以上，據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月，馭勢科技已成為全球唯一為機(jī)場提供大型商業(yè)營運(yùn)的可持續(xù)L4級自動駕駛解決方案供應(yīng)商，已與17個(gè)中國機(jī)場及3個(gè)海外機(jī)場達(dá)成合作。并且，在相關(guān)機(jī)場場景中，截至2024年12月31日，馭勢科技全球企業(yè)客戶數(shù)量位居首位，自動駕駛車輛的海外發(fā)貨量亦高居榜首。
18C規(guī)則下的資本博弈與未來挑戰(zhàn)
如文章開頭所示，馭勢科技是第10家以18C赴港上市的特專科技企業(yè)，但值得注意的是，它卻也是5月27日-28日兩天內(nèi)第3家以18C遞交招股書的企業(yè)。
具體來看，18C章程也就是港交所《主板上市規(guī)則》第 18C 章，全稱為 “海外發(fā)行人上市制度 - 特?？萍脊?rdquo;，于2023年3月31日生效，是港交所為特專科技公司量身定制的創(chuàng)新上市制度。
根據(jù)特專科技上市規(guī)則，申請公司分為已商業(yè)化公司和未商業(yè)化公司。已商業(yè)化公司是指經(jīng)審計(jì)的最近一個(gè)會計(jì)年度的收益至少達(dá)2.5億港元，未商業(yè)化公司是指未達(dá)收益標(biāo)準(zhǔn)的公司（證券簡稱帶“-P”）。
2024年8月23日，香港證監(jiān)會與聯(lián)交所宣布下調(diào)了18C章特?？萍甲畹褪兄狄螅?024年9月1日生效，至2027年8月31日期間適用），其中：已商業(yè)化公司：市值門檻由60億港元降至40億港元；未商業(yè)化公司：市值門檻由100億港元降至80億港元。
馭勢科技，恰恰是這個(gè)規(guī)則下的“種子選手”。
根據(jù)招股書透露，馭勢科技2024年?duì)I業(yè)收入達(dá)2.66億元人民幣，毛利率43.7%，已達(dá)到“已商業(yè)化公司”標(biāo)準(zhǔn)，且研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)高于行業(yè)平均水平，符合港交所對技術(shù)創(chuàng)新性的要求。
圖片來源：馭勢科技招股書
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，馭勢科技呈現(xiàn)高增長態(tài)勢：2022-2024年?duì)I收復(fù)合年增長率達(dá)101.3%，顯著高于行業(yè)平均水平。其毛利率維持在43%-48%區(qū)間，優(yōu)于文遠(yuǎn)知行（30.66%）、小馬智行（15.2%）等競爭對手，顯示出較強(qiáng)的成本控制能力。這一優(yōu)勢得益于其在封閉場景的規(guī)?；涞?mdash;—機(jī)場、廠區(qū)等場景需求明確、付費(fèi)意愿強(qiáng)，且對安全性要求高，技術(shù)溢價(jià)空間較大。
需注意的是，馭勢科技IPO仍將面臨著資本市場對自動駕駛行業(yè)的估值分歧。截至目前盡管全球自動駕駛市場發(fā)展趨勢向好，但多數(shù)企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。參考黑芝麻智能案例，其營收三年增長5倍，但凈虧損累計(jì)卻近百億元，上市首日即破發(fā)，投資者對技術(shù)商業(yè)化前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。
再如文遠(yuǎn)知行2024年凈虧損25.17億元，小馬智行同期虧損13.15億元，可為了保持未來發(fā)展趨勢，其雙雙研發(fā)費(fèi)用率均超過200%。馭勢科技雖盈利狀況較好，但其營收規(guī)模仍需進(jìn)一步擴(kuò)大以支撐長期研發(fā)投入。此次IPO募集資金凈額將主要用于研發(fā)（占比約40%）和業(yè)務(wù)拓展（30%），顯示公司對技術(shù)迭代和市場擴(kuò)張的重視。
競爭對手的動態(tài)同樣值得關(guān)注。文遠(yuǎn)知行近期與Uber達(dá)成戰(zhàn)略合作，計(jì)劃未來五年在15個(gè)國際城市新增Robotaxi服務(wù)，并在中東啟動無安全員試運(yùn)營，直接與馭勢科技的全球化戰(zhàn)略形成競爭。此外，國內(nèi)車企加速布局L3級自動駕駛（如小鵬、廣汽計(jì)劃2025年量產(chǎn)L3車型），可能分流部分開放場景的市場需求。
未來，馭勢科技的核心競爭力將取決于三大維度：一是技術(shù)壁壘的持續(xù)構(gòu)建，例如在多傳感器融合、車路協(xié)同等領(lǐng)域的突破；二是場景拓展的深度與廣度，尤其是在港口、礦場等新興領(lǐng)域的商業(yè)化速度；三是國際化戰(zhàn)略的落地成效，需應(yīng)對不同國家的法規(guī)差異和本地化運(yùn)營挑戰(zhàn)。
正如行業(yè)分析指出，“封閉場景的成功僅是起點(diǎn)，開放道路的規(guī)?；涞夭攀钦嬲简?yàn)”。
從“技術(shù)驗(yàn)證”到“價(jià)值兌現(xiàn)”的關(guān)鍵跨越
在政策紅利與技術(shù)革命的雙重驅(qū)動下，自動駕駛產(chǎn)業(yè)正加速跨越產(chǎn)業(yè)化臨界點(diǎn)。2025年被業(yè)界視為“智能駕駛平權(quán)時(shí)代”的元年，L2級輔助駕駛系統(tǒng)逐漸完成市場教育階段，L3級有條件自動駕駛進(jìn)入規(guī)模化交付周期，而L4級高度自動駕駛在特定封閉場景的商業(yè)化運(yùn)作進(jìn)入成熟期。
在這一過程中，深耕特定場景的技術(shù)服務(wù)商正凸顯差異化競爭優(yōu)勢，其中馭勢科技憑借在機(jī)場、智慧園區(qū)等封閉場景構(gòu)建的技術(shù)壁壘，有望成為這一進(jìn)程的重要參與者。
然而，在商業(yè)化攻堅(jiān)階段，行業(yè)仍需突破兩大現(xiàn)實(shí)瓶頸：法規(guī)體系建設(shè)滯后于技術(shù)發(fā)展，不同國家在自動駕駛責(zé)任認(rèn)定、數(shù)據(jù)跨境流動等領(lǐng)域存在監(jiān)管差異，例如歐盟 GDPR 與美國 NHTSA 監(jiān)管框架的兼容性問題，對跨國項(xiàng)目實(shí)施形成障礙；成本控制面臨挑戰(zhàn)，盡管固態(tài)激光雷達(dá)單價(jià)較 2020 年大幅下降，但核心部件的規(guī)模化降本仍需依賴車規(guī)級芯片量產(chǎn)、混合固態(tài)技術(shù)成熟等產(chǎn)業(yè)協(xié)同突破。
值得關(guān)注的是，馭勢科技在 IPO 招股書中明確提到，計(jì)劃通過戰(zhàn)略投資和收購整合產(chǎn)業(yè)鏈資源，以增強(qiáng)技術(shù)競爭力及商業(yè)可行性，最終實(shí)現(xiàn)成為全球首選AI司機(jī)的長期遠(yuǎn)景。這一舉措可能成為破局關(guān)鍵。
總體而言，馭勢科技的IPO不僅是其自身發(fā)展的里程碑，更是中國自動駕駛行業(yè)從“技術(shù)輸出”向“價(jià)值輸出”轉(zhuǎn)型的縮影。在18C規(guī)則的支持下，其能否在資本助力下實(shí)現(xiàn)技術(shù)、場景與市場的三重突破，將決定其在全球自動駕駛競爭中的最終站位。
馭勢科技的故事，才剛剛開始。
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