??? 作為國內個人護理品材料的主要生產企業(yè)之一，廣州天賜高新材料股份有限公司(下稱“天賜高新”)雖然已經(jīng)成功過會，但因自身原因，其發(fā)展前景仍然存在諸多不確定性。
據(jù)了解，廣州天賜高新材料股份有限公司是一家專業(yè)從事個人護理品功能材料、鋰離子電池材料、有機硅橡膠材料的高科技民營企業(yè)。這家準備在高新材料方面有所作為的公司，即將面臨募投項目產能過剩的局面。于此同時，公司的競爭力有待進一步強化，以及內部管理透明度也有待提高。
懸疑一：如何應對產能過剩局面
可能連天賜高新自己都沒想到，募投項目剛剛建成，便要面對產能過剩的尷尬局面。如果天賜高新找不到應對之策，可以毫不客氣地說，這肯定又是一家剛一上市，業(yè)績便立馬“變臉”的公司。
招股書資料透露，天賜高新募投項目主要為6000t/a鋰電池和動力電池材料項目(二期)、1000t/a鋰離子電池電解質材料項目等，計劃投資金額達18441.14萬元，占募集資金的69.53%。“押寶”意味十足。
不過，天賜高新并不認為自己是在“押寶”，相反，鋰離子電池材料營收以及毛利率的大幅上升，讓它信心十足。招股書數(shù)據(jù)表明，2009年、2010年和2011年，鋰離子電池材料銷售額分別達到4452.14萬元、7856.16萬元和12374.64萬元，年復合增長率高達66.72%。而占據(jù)業(yè)績三分之二的個人護理品材料，對應年份銷售額分別為20250.07萬元、22100.15萬元和25953.69萬元，年復合增長率僅13.21%，兩者之間的差距巨大。
與此同時，讓天賜高新更加自信的是，鋰離子電解液的毛利率也大幅提升，由2009年的27.76%提升至2011年35.15%，對應的毛利由1013.51萬元增至4349.72萬元。
就在天賜高新躊躇滿志之際，一個巨大的隱患已然如影相隨。據(jù)行業(yè)人士分析指出，目前全球范圍內的六氟磷酸鋰技術主要被日本三家企業(yè)所壟斷。包括關東電化、SUTERAKEMIFA、森田化學在內的三大巨頭每年產能近3500噸，占據(jù)全球需求的80%以上。如果再考慮國內其他企業(yè)、新上馬項目，以及東南亞其他國家的產量，保守估計全行業(yè)產能可能會超過10000噸。
對于這種局面，產能過剩帶來的副作用可能會導致市場競爭的加劇，并由此引發(fā)劇烈的價格戰(zhàn)。目前六氟磷酸鋰的價格已經(jīng)出現(xiàn)下滑苗頭，招股書數(shù)據(jù)表明，市場價已由2010年的33.5萬元/噸降至2011年的28.1萬元/噸。
這絕對不是一個好兆頭！
懸疑二：如何增強公司競爭力？
天賜高新如何在激烈的市場競爭中取得更多的話語權，這也關系到這家企業(yè)未來的發(fā)展前景。
就目前的情形而言，天賜高新在這方面并沒有掌握主動權。招股書顯示，2009年末、2010年末及2011年末，天賜高新應收賬款分別為7004.65萬元、10477.11萬元及13713.61萬元，分別占當期流動資產的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當期營業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%，呈上漲趨勢。
對此，有券商分析人士指出，應收賬款占營業(yè)收入的比例不斷上漲，公司采取賒銷策略，這其實是一種主動示弱的做法。為了能夠擴大銷售量，只能主動迎合客戶的需求，如給予信用期。但這樣的策略存在著不小的風險，如導致企業(yè)資金周轉放慢、經(jīng)營成本加大，以及增加壞賬風險等。
天賜高新對應收賬款增加這樣解釋說，公司對高露潔、RITA等個別跨國公司給予30天信用期，且鋰離子電池材料業(yè)務信用期較長。面對未來，天賜高新也坦承隨著公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，應收賬款規(guī)模會繼續(xù)增加。
面對這樣的變化，天賜高新要做的就是如何增強公司的競爭力。但怎么做，包括實際控制人徐金富在內的天賜高新管理層自己心里是否有譜，目前不得而知。
懸疑三：公司治理如何趨于完善？
對于一家股權高度集中的公司來說，如何讓公司治理趨于完善而不受大股東干擾，同樣不容小覷。
招股書資料顯示，徐金富持有天賜高新5980.03萬股，占比高達60.53%，為該公司控股股東、實際控制人，并擔任公司董事長。如果考慮到家族其他成員的持股情況，徐氏家族持股比例更高。其中，徐金林持股比例為3.85%，林飛則達到4.04%，毛世鳳持股比例為0. 7%。持股比例合計69.12%，已經(jīng)超過三分之二的上限。
據(jù)了解，徐金富與徐金林為兄弟關系，毛世鳳為徐金富配偶之兄的配偶，林飛為徐金富配偶之妹的配偶。
雖然經(jīng)歷過股改以及股份稀釋等過程，但天賜高新家族氣息仍然十分濃厚。對于這樣的公司來說，公司治理存在著一定的不確定性。如控股股東的權利不受約束，很有可能會做出對其他股東不利的舉動。而這樣的現(xiàn)象在天賜高新股改過程中曾出現(xiàn)過，如在2010年7月份第五次貨幣增資并引入新股東過程中，如果說引入顧斌等管理人員是出于公司激勵目的的話，那么金旭龍、許勵等二人的引入則多少顯得有些無厘頭。二人為徐金富的朋友，招股書對引入這兩人給出的理由是：在公司經(jīng)營管理方面與徐金富保持著經(jīng)常性的交流和溝通，并因此獲得了投資機會。
大股東會給公司治理帶來哪些不利之處？招股書坦承：大股東若利用控股地位，通過形式表決權對公司人事、經(jīng)營決策等進行控制，存在對公司及公司其他股東利益產生不利影響的可能。
據(jù)了解，廣州天賜高新材料股份有限公司是一家專業(yè)從事個人護理品功能材料、鋰離子電池材料、有機硅橡膠材料的高科技民營企業(yè)。這家準備在高新材料方面有所作為的公司，即將面臨募投項目產能過剩的局面。于此同時，公司的競爭力有待進一步強化，以及內部管理透明度也有待提高。
懸疑一：如何應對產能過剩局面
可能連天賜高新自己都沒想到，募投項目剛剛建成，便要面對產能過剩的尷尬局面。如果天賜高新找不到應對之策，可以毫不客氣地說，這肯定又是一家剛一上市，業(yè)績便立馬“變臉”的公司。
招股書資料透露，天賜高新募投項目主要為6000t/a鋰電池和動力電池材料項目(二期)、1000t/a鋰離子電池電解質材料項目等，計劃投資金額達18441.14萬元，占募集資金的69.53%。“押寶”意味十足。
不過，天賜高新并不認為自己是在“押寶”，相反，鋰離子電池材料營收以及毛利率的大幅上升，讓它信心十足。招股書數(shù)據(jù)表明，2009年、2010年和2011年，鋰離子電池材料銷售額分別達到4452.14萬元、7856.16萬元和12374.64萬元，年復合增長率高達66.72%。而占據(jù)業(yè)績三分之二的個人護理品材料，對應年份銷售額分別為20250.07萬元、22100.15萬元和25953.69萬元，年復合增長率僅13.21%，兩者之間的差距巨大。
與此同時，讓天賜高新更加自信的是，鋰離子電解液的毛利率也大幅提升，由2009年的27.76%提升至2011年35.15%，對應的毛利由1013.51萬元增至4349.72萬元。
就在天賜高新躊躇滿志之際，一個巨大的隱患已然如影相隨。據(jù)行業(yè)人士分析指出，目前全球范圍內的六氟磷酸鋰技術主要被日本三家企業(yè)所壟斷。包括關東電化、SUTERAKEMIFA、森田化學在內的三大巨頭每年產能近3500噸，占據(jù)全球需求的80%以上。如果再考慮國內其他企業(yè)、新上馬項目，以及東南亞其他國家的產量，保守估計全行業(yè)產能可能會超過10000噸。
對于這種局面，產能過剩帶來的副作用可能會導致市場競爭的加劇，并由此引發(fā)劇烈的價格戰(zhàn)。目前六氟磷酸鋰的價格已經(jīng)出現(xiàn)下滑苗頭，招股書數(shù)據(jù)表明，市場價已由2010年的33.5萬元/噸降至2011年的28.1萬元/噸。
這絕對不是一個好兆頭！
懸疑二：如何增強公司競爭力？
天賜高新如何在激烈的市場競爭中取得更多的話語權，這也關系到這家企業(yè)未來的發(fā)展前景。
就目前的情形而言，天賜高新在這方面并沒有掌握主動權。招股書顯示，2009年末、2010年末及2011年末，天賜高新應收賬款分別為7004.65萬元、10477.11萬元及13713.61萬元，分別占當期流動資產的34.72%、42.72%及46.31%，分別占當期營業(yè)收入的21.30%、28.74%及29.12%，呈上漲趨勢。
對此，有券商分析人士指出，應收賬款占營業(yè)收入的比例不斷上漲，公司采取賒銷策略，這其實是一種主動示弱的做法。為了能夠擴大銷售量，只能主動迎合客戶的需求，如給予信用期。但這樣的策略存在著不小的風險，如導致企業(yè)資金周轉放慢、經(jīng)營成本加大，以及增加壞賬風險等。
天賜高新對應收賬款增加這樣解釋說，公司對高露潔、RITA等個別跨國公司給予30天信用期，且鋰離子電池材料業(yè)務信用期較長。面對未來，天賜高新也坦承隨著公司經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，應收賬款規(guī)模會繼續(xù)增加。
面對這樣的變化，天賜高新要做的就是如何增強公司的競爭力。但怎么做，包括實際控制人徐金富在內的天賜高新管理層自己心里是否有譜，目前不得而知。
懸疑三：公司治理如何趨于完善？
對于一家股權高度集中的公司來說，如何讓公司治理趨于完善而不受大股東干擾，同樣不容小覷。
招股書資料顯示，徐金富持有天賜高新5980.03萬股，占比高達60.53%，為該公司控股股東、實際控制人，并擔任公司董事長。如果考慮到家族其他成員的持股情況，徐氏家族持股比例更高。其中，徐金林持股比例為3.85%，林飛則達到4.04%，毛世鳳持股比例為0. 7%。持股比例合計69.12%，已經(jīng)超過三分之二的上限。
據(jù)了解，徐金富與徐金林為兄弟關系，毛世鳳為徐金富配偶之兄的配偶，林飛為徐金富配偶之妹的配偶。
雖然經(jīng)歷過股改以及股份稀釋等過程，但天賜高新家族氣息仍然十分濃厚。對于這樣的公司來說，公司治理存在著一定的不確定性。如控股股東的權利不受約束，很有可能會做出對其他股東不利的舉動。而這樣的現(xiàn)象在天賜高新股改過程中曾出現(xiàn)過，如在2010年7月份第五次貨幣增資并引入新股東過程中，如果說引入顧斌等管理人員是出于公司激勵目的的話，那么金旭龍、許勵等二人的引入則多少顯得有些無厘頭。二人為徐金富的朋友，招股書對引入這兩人給出的理由是：在公司經(jīng)營管理方面與徐金富保持著經(jīng)常性的交流和溝通，并因此獲得了投資機會。
大股東會給公司治理帶來哪些不利之處？招股書坦承：大股東若利用控股地位，通過形式表決權對公司人事、經(jīng)營決策等進行控制，存在對公司及公司其他股東利益產生不利影響的可能。
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