滿足進口替代需求的高端卷繞鋰電設(shè)備稀缺標的

公司從薄膜電容器設(shè)備起家逐步拓展至鋰電池設(shè)備行業(yè)和光伏自動化設(shè)備行業(yè),抓住了新能源汽車爆發(fā)式增長帶來的鋰電設(shè)備行業(yè)歷史機遇。公司是國內(nèi)卷繞機龍頭,是國內(nèi)滿足卷繞機進口替代需求的企業(yè),主要客戶包括ATL、CATL、億緯鋰能、中航鋰電等。公司的收入規(guī)模從2013年1.75億元到2016年的10億元的躍升,凈利潤復(fù)合增速超100%。公司盈利能力強,毛利率高達42%,凈利率為26%。

鋰電設(shè)備行業(yè)未來5年復(fù)合增速30%以上,行業(yè)龍頭增速更高

我們與市場不同觀點:

1、市場普遍認為,鋰電設(shè)備高速增長期已經(jīng)過去。事實上新能源汽車仍然是未來10年的新興產(chǎn)業(yè),預(yù)計未來5年鋰電設(shè)備行業(yè)增速仍將保持30%左右。按照2016年行業(yè)規(guī)模120億元測算,2020將達到340億元。

2、工信部連續(xù)出臺政策包括鋰離子動力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于80億瓦時(8GWh),表明設(shè)備廠商將進入兩極分化期。隨著對車企推廣政策和對電池廠商產(chǎn)能政策的陸續(xù)出臺,下游電池行業(yè)集中度提升趨勢已定。小廠商和走低端技術(shù)路線的將面臨淘汰和被收購。綁定大電池廠的設(shè)備商將受益鋰電行業(yè)集中度快速提升,龍頭增速將比行業(yè)增速更高。公司目前主要的客戶為全球領(lǐng)先鋰電龍頭的CATL,ATL等,高成長將仍然確定。

預(yù)計未來三年業(yè)績增速50%以上,內(nèi)生外延將有望持續(xù)超預(yù)期

我們判斷,公司業(yè)績?nèi)詫⒋蠓A(yù)期。主要原因是:

1)進口替代仍有空間:公司卷繞機與進口設(shè)備性能相當,但具有更低價格(低10%)和更好的服務(wù)(交貨周期短)。目前國內(nèi)高端鋰電設(shè)備國產(chǎn)化率僅約50%,進口替代空間仍然廣闊。

2)市場份額仍有較大提升空間:公司目前已綁定CATL和ATL,如未來進入比亞迪、松下等大廠商的供應(yīng)體系,公司成長將有望持續(xù)超預(yù)期。

3)外延切入鋰電后端設(shè)備,有望成為鋰電設(shè)備整線提供商: 公司擬13.5億元收購鋰電池電芯及模組測試設(shè)備龍頭泰坦,通過收購,公司產(chǎn)品將從鋰電設(shè)備中段切入到后段,公司覆蓋的鋰電生產(chǎn)線設(shè)備將從25%的占比提高到50%,強化在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。泰坦在手訂單約11億元,凈利率超30%,盈利能力極強。

此外,公司還在研發(fā)前段設(shè)備涂布機等,公司未來有望轉(zhuǎn)型整線提供商。雙方客戶有重疊,有助于雙方市占率提升。