隨著消費(fèi)電子及新能源汽車的快速發(fā)展，帶動了鋰電池市場規(guī)模迅速增長。作為鋰電池成本的大頭，鋰電池材料迎來了新一輪的景氣周期。鋰電池原材料可分為正極、負(fù)極、隔膜和電解液四大類。而在近期研報(bào)中各大券商研究機(jī)構(gòu)著重關(guān)注了隔膜和電解液，其中隔膜材料占比電池成本構(gòu)成的10-15%，正極材料占比電池成本構(gòu)成的40%。下面金融界網(wǎng)站研究院將分別梳理各家券商對鋰電池隔膜和正極材料的研究觀點(diǎn)，并給出相應(yīng)的個股提示。

我國鋰電隔膜市場容量快速增長，國產(chǎn)隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速

渤海證券認(rèn)為：目前鋰離子電池主要應(yīng)用在3C電子產(chǎn)品、新能源汽車、工業(yè)及儲能等領(lǐng)域。隨著3C電子產(chǎn)品市場的逐漸成熟，市場增量已進(jìn)入了一個穩(wěn)步增長期，其對鋰離子電池的需求量每年保持在10%～15%的區(qū)間增速。而隨著鋰離子電池市場容量的快速增加，刺激了對鋰電池隔膜的需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年我國國內(nèi)鋰電池市場鋰電隔膜需求量為1.35億平方米，而到了2015年需求量達(dá)到了6.20億平方米，同比增長35.96%，2009年至2015年，復(fù)合增長率達(dá)到了28.93%。

動力電池及對應(yīng)隔膜需求與測算

未來隔膜行業(yè)需求增長主要來自于包括電動車與儲能等在內(nèi)的新興領(lǐng)域，僅從下游電動車的產(chǎn)銷高速放量帶動動力電池迅猛增長，中泰證券預(yù)期2016-2020 的動力鋰電池需求量分別為30/40/56/74/92GWh，以1GWh 對應(yīng)2500 萬平米隔膜測算，2016~2020 年動力電池對隔膜需求分別為7.5/10/13.9/18.5/22.9 億平方米，同比增速分別為48%/34%/39%/33%/24%。

隔膜行業(yè)低端產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能偏緊

中泰證券研報(bào)中指出，2015 年底國產(chǎn)隔膜總產(chǎn)能已達(dá)有效產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到15 億m2，而產(chǎn)量僅7 億m2，2015 年國內(nèi)市場需求量約9 億m2，即其中約有2 億平米為進(jìn)口隔膜。預(yù)計(jì)2016 年底我國隔膜總產(chǎn)能可能超過25 億m2，遠(yuǎn)超全球電池隔膜的需求量。然而，高端電子產(chǎn)品與電池汽車用鋰電池對隔膜提出了更高的要求，致使行業(yè)呈現(xiàn)出低端產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，高端隔膜仍然供不應(yīng)求。

走高端化將是未來鋰電池隔膜企業(yè)決勝的關(guān)鍵

由于產(chǎn)品性能指標(biāo)的差距，以及產(chǎn)品質(zhì)量一致性的差距，國內(nèi)產(chǎn)品目前主要還是供應(yīng)中低端市場，而高技術(shù)壁壘使得國內(nèi)企業(yè)對中高端產(chǎn)品市場的供給遠(yuǎn)低于市場需求，特別是在國內(nèi)高端產(chǎn)品市場中，約90%的隔膜需求量仍需從國外進(jìn)口。因此，高端隔膜市場競爭較為有序，產(chǎn)品盈利能力也很高，例如具備中高端產(chǎn)品產(chǎn)能的滄州明珠和星源材質(zhì)的產(chǎn)品毛利率都超過50%，且滄州明珠的鋰電隔膜產(chǎn)品的毛利率超過65%，是國內(nèi)企業(yè)的佼佼者。