??? 廣州天賜高新材料股份有限公司于月日發(fā)布了IPO招股說明書（申報(bào)稿），首先引起記者關(guān)注的是該公司主營業(yè)務(wù)類型的龐雜，從最常見的個(gè)人護(hù)理用品，到時(shí)下最為流行的新能源概念，其主營產(chǎn)品橫跨了表面活性劑、硅油、鋰離子電池材料和有機(jī)硅橡膠材料等數(shù)個(gè)毫無關(guān)聯(lián)性的產(chǎn)品，既沒有上下有互補(bǔ)效應(yīng)，也無助于提升單項(xiàng)產(chǎn)品的市場競爭力和占有率，甚至不同產(chǎn)品線的內(nèi)在差異還有可能導(dǎo)致管理成本的提高，這不得不令人懷疑該公司的發(fā)起人應(yīng)將數(shù)個(gè)無關(guān)聯(lián)的業(yè)務(wù)捆綁在一起，以實(shí)現(xiàn)打包上市的目的。
業(yè)務(wù)龐雜 募投項(xiàng)目違反上市管理辦法
更何況，從該公司目前的營業(yè)機(jī)構(gòu)來看，個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品是收入占比最高的產(chǎn)品，2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23653.26萬元，占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入47091.46萬元的50.23%，是該公司的第一大業(yè)務(wù)類型。而同期鋰離子電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入金額則僅有12374.64萬元，占比不足 30%。
根據(jù)該公司披露的募投項(xiàng)目計(jì)劃，主要將投入到六氟磷酸鋰的鋰離子電池材料生產(chǎn)當(dāng)中，其中“6，000t/a 鋰電池和動(dòng)力電池材料項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增收入2.53億元，“1，000t/a 鋰離子電池電解質(zhì)材料項(xiàng)目” 則預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元，“3，000t/a 水溶性聚合物樹脂材料項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元。
由此計(jì)算，當(dāng)募投項(xiàng)目成功實(shí)施并按計(jì)劃取得預(yù)計(jì)效益時(shí)，天賜高新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，六氟磷酸鋰產(chǎn)品收入將新增4.03億元（2.53億元+1.5億元），再加上目前該產(chǎn)品現(xiàn)有營業(yè)收入規(guī)模1.24億元合計(jì)為5.27億元。同時(shí)全部營業(yè)收入將新增5.53億元，再加上2011年?duì)I業(yè)收入規(guī)模達(dá)到 10.24億元。則六氟磷酸鋰也即鋰離子電池材料營業(yè)收入占比將達(dá)到51.46%，將超越個(gè)人護(hù)理用品成為公司的第一大利潤來源。但是，這同時(shí)也意味著主營產(chǎn)品將發(fā)生變化。
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條規(guī)定“發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化”。則以天賜高新招股說明書披露的相關(guān)信息來衡量，顯然不符合這一項(xiàng)要求，并不具備上市的主體資格。
銷售收入與銷售現(xiàn)金流不匹配
根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天賜高新銷售收入從2009年的32883.81萬元增長到2011年的47091.46萬元，復(fù)合增長率為19.67%，同時(shí)凈利潤則從2009年的3749.11萬元增長到2011年的4945.56萬元，復(fù)合增長率為14.85。從中不難看出該公司凈利潤增長幅度小于營業(yè)收入增長幅度將近5個(gè)百分點(diǎn)，這意味著該公司產(chǎn)品本身的盈利能力下降和產(chǎn)品競爭力的弱化。
更引人關(guān)注的卻是現(xiàn)金流量的問題，金額始終小于凈利潤實(shí)現(xiàn)金額，尤其是2010年，在實(shí)現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎(chǔ)上，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額卻僅有722.17萬元，相差巨大。那么問題可能出在了哪里呢？
天賜高新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，2011年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47091.46萬元，考慮到17%的增值稅影響后，含稅收入金額應(yīng)為55097.01 萬元。截止2011年末，該公司應(yīng)收票據(jù)余額為1934.91萬元，同比上年末凈增加了1287.73萬元；同期應(yīng)收賬款期末凈值為13713.61萬元，同比上年末凈增加了3236.5萬元，由此計(jì)算應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)凈增加金額為4524.23萬元。同時(shí)預(yù)收賬款期末余額為107.09萬元，同比上年末凈減少35.25萬元。則理論上該公司在2011年應(yīng)實(shí)現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入50537.53萬元。
事實(shí)上，天賜高新現(xiàn)金流量表披露的2011年數(shù)據(jù)，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”科目發(fā)生額僅有40007.37萬元，與前文推算的理論應(yīng)實(shí)現(xiàn)金額相差了10530.17萬元，這意味著該公司的2011年收入中至少有10530.17萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達(dá) 22.36%。
不僅2011年存在這一問題，2010年銷售數(shù)據(jù)也同樣詭異。2010年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36451.51萬元，對(duì)應(yīng)含稅收入金額為 42648.26萬元。當(dāng)年末應(yīng)收票據(jù)余額為647.18萬元，同比上年末凈增加了604.92萬元；同期應(yīng)收賬款期末凈值為10477.11萬元，同比上年末凈增加了3472.46萬元，由此計(jì)算應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)凈增加金額為4077.38萬元。同時(shí)預(yù)收賬款期末余額為142.34萬元，同比上年末凈增加 52.27萬元。則理論上該公司在2010年應(yīng)實(shí)現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入38623.15萬元。但事實(shí)上，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”科目2010發(fā)生額僅有36149.3萬元，與前文推算的理論應(yīng)實(shí)現(xiàn)金額相差了2473.85萬元，這意味著該公司的2010年收入中至少有2473.85萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達(dá)6.79%。
就上述問題，本報(bào)采訪采訪了天賜高新材料的證券部，一位自稱是其公關(guān)公司的王小姐給記者打來電話，但是沒有就上述問題給予回復(fù)。除此之外，天賜高新還存在六氟磷酸鋰的采購量與銷量嚴(yán)重不匹配的現(xiàn)象。
業(yè)務(wù)龐雜 募投項(xiàng)目違反上市管理辦法
更何況，從該公司目前的營業(yè)機(jī)構(gòu)來看，個(gè)人護(hù)理產(chǎn)品是收入占比最高的產(chǎn)品，2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23653.26萬元，占當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的全部營業(yè)收入47091.46萬元的50.23%，是該公司的第一大業(yè)務(wù)類型。而同期鋰離子電池材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入金額則僅有12374.64萬元，占比不足 30%。
根據(jù)該公司披露的募投項(xiàng)目計(jì)劃，主要將投入到六氟磷酸鋰的鋰離子電池材料生產(chǎn)當(dāng)中，其中“6，000t/a 鋰電池和動(dòng)力電池材料項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增收入2.53億元，“1，000t/a 鋰離子電池電解質(zhì)材料項(xiàng)目” 則預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元，“3，000t/a 水溶性聚合物樹脂材料項(xiàng)目”預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將新增銷售收入1.5億元。
由此計(jì)算，當(dāng)募投項(xiàng)目成功實(shí)施并按計(jì)劃取得預(yù)計(jì)效益時(shí)，天賜高新的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，六氟磷酸鋰產(chǎn)品收入將新增4.03億元（2.53億元+1.5億元），再加上目前該產(chǎn)品現(xiàn)有營業(yè)收入規(guī)模1.24億元合計(jì)為5.27億元。同時(shí)全部營業(yè)收入將新增5.53億元，再加上2011年?duì)I業(yè)收入規(guī)模達(dá)到 10.24億元。則六氟磷酸鋰也即鋰離子電池材料營業(yè)收入占比將達(dá)到51.46%，將超越個(gè)人護(hù)理用品成為公司的第一大利潤來源。但是，這同時(shí)也意味著主營產(chǎn)品將發(fā)生變化。
《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條規(guī)定“發(fā)行人不得有下列影響持續(xù)盈利能力的情形：發(fā)行人的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將發(fā)生重大變化”。則以天賜高新招股說明書披露的相關(guān)信息來衡量，顯然不符合這一項(xiàng)要求，并不具備上市的主體資格。
銷售收入與銷售現(xiàn)金流不匹配
根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，天賜高新銷售收入從2009年的32883.81萬元增長到2011年的47091.46萬元，復(fù)合增長率為19.67%，同時(shí)凈利潤則從2009年的3749.11萬元增長到2011年的4945.56萬元，復(fù)合增長率為14.85。從中不難看出該公司凈利潤增長幅度小于營業(yè)收入增長幅度將近5個(gè)百分點(diǎn)，這意味著該公司產(chǎn)品本身的盈利能力下降和產(chǎn)品競爭力的弱化。
更引人關(guān)注的卻是現(xiàn)金流量的問題，金額始終小于凈利潤實(shí)現(xiàn)金額，尤其是2010年，在實(shí)現(xiàn)凈利潤4170.01萬元的基礎(chǔ)上，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額卻僅有722.17萬元，相差巨大。那么問題可能出在了哪里呢？
天賜高新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露，2011年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47091.46萬元，考慮到17%的增值稅影響后，含稅收入金額應(yīng)為55097.01 萬元。截止2011年末，該公司應(yīng)收票據(jù)余額為1934.91萬元，同比上年末凈增加了1287.73萬元；同期應(yīng)收賬款期末凈值為13713.61萬元，同比上年末凈增加了3236.5萬元，由此計(jì)算應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)凈增加金額為4524.23萬元。同時(shí)預(yù)收賬款期末余額為107.09萬元，同比上年末凈減少35.25萬元。則理論上該公司在2011年應(yīng)實(shí)現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入50537.53萬元。
事實(shí)上，天賜高新現(xiàn)金流量表披露的2011年數(shù)據(jù)，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”科目發(fā)生額僅有40007.37萬元，與前文推算的理論應(yīng)實(shí)現(xiàn)金額相差了10530.17萬元，這意味著該公司的2011年收入中至少有10530.17萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達(dá) 22.36%。
不僅2011年存在這一問題，2010年銷售數(shù)據(jù)也同樣詭異。2010年該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36451.51萬元，對(duì)應(yīng)含稅收入金額為 42648.26萬元。當(dāng)年末應(yīng)收票據(jù)余額為647.18萬元，同比上年末凈增加了604.92萬元；同期應(yīng)收賬款期末凈值為10477.11萬元，同比上年末凈增加了3472.46萬元，由此計(jì)算應(yīng)收款項(xiàng)合計(jì)凈增加金額為4077.38萬元。同時(shí)預(yù)收賬款期末余額為142.34萬元，同比上年末凈增加 52.27萬元。則理論上該公司在2010年應(yīng)實(shí)現(xiàn)銷售現(xiàn)金流入38623.15萬元。但事實(shí)上，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”科目2010發(fā)生額僅有36149.3萬元，與前文推算的理論應(yīng)實(shí)現(xiàn)金額相差了2473.85萬元，這意味著該公司的2010年收入中至少有2473.85萬元無法得到現(xiàn)金流量的佐證，占全部營業(yè)收入的比重高達(dá)6.79%。
就上述問題，本報(bào)采訪采訪了天賜高新材料的證券部，一位自稱是其公關(guān)公司的王小姐給記者打來電話，但是沒有就上述問題給予回復(fù)。除此之外，天賜高新還存在六氟磷酸鋰的采購量與銷量嚴(yán)重不匹配的現(xiàn)象。
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