一、LGES：四季度業(yè)績(jī)虧損，北美擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放緩
Q4業(yè)績(jī)：收入319億RMB，同環(huán)比-26%/-6%，系通用年底調(diào)整庫(kù)存，疊加部分ESS項(xiàng)目推遲，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-11億RMB，首次虧損，含庫(kù)存處置費(fèi)用30億RMB，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-3.5%，同環(huán)比-7.4/-10.0pct，IRA補(bǔ)貼19億RMB，同環(huán)比+51%/-19%，剔除補(bǔ)貼后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-9.3%，同環(huán)比-10.4/-9.1pct。
裝機(jī)：公司24年1-11月全球裝機(jī)91.4GWh，同比+6.9%，市占率11.6%，同比-2.2pct，歐洲份額31.3%，同比-6.0pct，美國(guó)份額25.2%，同比+6.5pct，前五大客戶(hù)配套Tesla(38%)、大眾(8.2%)、福特(7.7%)、現(xiàn)代(6.0%)、通用(5.9%)。
季度回顧：一、產(chǎn)能利用率方面，Q4北美工廠環(huán)比下降，通用年底調(diào)整庫(kù)存，波蘭工廠環(huán)比持平，Q1利用率預(yù)計(jì)持平，Q2預(yù)計(jì)開(kāi)啟恢復(fù)；二、產(chǎn)能方面，24年美國(guó)田納西州二期工廠、印尼現(xiàn)代合資工廠、加拿大stellantis合資工廠完成投產(chǎn)；二、大圓柱方面，韓國(guó)梧倉(cāng)工廠完成46系列量產(chǎn)準(zhǔn)備，建立了一條干電極試驗(yàn)線(xiàn)，年內(nèi)建立硫化物基固態(tài)電池的試驗(yàn)線(xiàn)。
年度指引：行業(yè)端，預(yù)計(jì)25年全球電池增速20%；公司端，25年目標(biāo)收入增長(zhǎng)5-10%，重點(diǎn)布局北美市場(chǎng)；資本開(kāi)支下降20-30%，擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃放緩，將閑置產(chǎn)線(xiàn)切換為鐵鋰/中鎳產(chǎn)線(xiàn)；實(shí)現(xiàn)45-50gwh的ira補(bǔ)貼產(chǎn)能，同增40%+，下半年stellantis和honda合資北美工廠投產(chǎn)；為更快滿(mǎn)足北美ESS需求，鐵鋰電池量產(chǎn)時(shí)間提前至25年H1。
數(shù)據(jù)來(lái)源于LG新能源財(cái)報(bào)，歡迎聯(lián)系東吳電新團(tuán)隊(duì)。
二、三星SDI：四季度業(yè)績(jī)虧損，預(yù)計(jì)25Q2開(kāi)啟改善
電池業(yè)務(wù)：營(yíng)收176億RMB，同環(huán)比-36%/-10%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-13億RMB，首次虧損，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-7.5%，同環(huán)比-12.0/-9.2pct，除儲(chǔ)能電池外，所有業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率下降，新工廠運(yùn)營(yíng)固定成本增加，計(jì)提庫(kù)存減值，盈利能量有所下滑。
Q4業(yè)績(jī)分析：一、動(dòng)力&儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：動(dòng)力客戶(hù)去庫(kù)，產(chǎn)能利用率下降，受AI數(shù)據(jù)中心需求帶動(dòng)，ESS收入創(chuàng)歷史新高；二、小型電池：收入因房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力減弱而下降。
24年回顧：一、北美布局：Stellantis合資工廠12月投產(chǎn)（提前兩個(gè)月），預(yù)計(jì)25年逐步擴(kuò)大產(chǎn)線(xiàn)；與通用汽車(chē)合資協(xié)議達(dá)成；美國(guó)能源管理局貸款獲批；二、全固態(tài)：電池進(jìn)入客戶(hù)測(cè)試階段，客戶(hù)擴(kuò)展至5家，關(guān)鍵材料實(shí)現(xiàn)內(nèi)部化生產(chǎn)；三、新產(chǎn)品：開(kāi)始量產(chǎn)P6電池，完成開(kāi)發(fā)P7電池；四、磷酸鐵鋰：建立一條試驗(yàn)線(xiàn)，25年完成工藝驗(yàn)證，預(yù)計(jì)26年H1批量生產(chǎn)。
25年展望：一、動(dòng)力：全球需求增速21%，擴(kuò)大北美地區(qū)銷(xiāo)售，46系列預(yù)計(jì)Q1量產(chǎn)；二、儲(chǔ)能：美國(guó)引領(lǐng)14%的增長(zhǎng)，主要由AI數(shù)據(jù)中心帶動(dòng)；三、小型電池：擴(kuò)大電動(dòng)工具+BBU的銷(xiāo)售。整體看，Q1業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)觸底，Q2預(yù)計(jì)開(kāi)始改善。
數(shù)據(jù)來(lái)源于三星sdi財(cái)報(bào)，歡迎聯(lián)系東吳電新團(tuán)隊(duì)。
三、松下：電池盈利持續(xù)恢復(fù)，貢獻(xiàn)來(lái)自AI類(lèi)儲(chǔ)能
電池整體：Q4營(yíng)收99億RMB，同環(huán)比-6.1%/-1.6%；24年1-11月裝機(jī)31.2GWh，同降21.1%，市占率4%，同降2.3pct；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20億RMB，同環(huán)比+39.2%/+28.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率19.8%，同環(huán)比+6.4/+4.7pct；含IRA補(bǔ)貼30億RMB，同環(huán)比+34.7%/+31.2%，剔除補(bǔ)貼后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率4.9%，同環(huán)比+1.6/+0.7pct，連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)改善，貢獻(xiàn)來(lái)自?xún)?chǔ)能業(yè)務(wù)。
動(dòng)力：Q4營(yíng)收51億RMB，同環(huán)比-23.3%/-9.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)10億RMB，同環(huán)比+12.9%/+35.9%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率20.8%，同環(huán)比+6.7/+7pct；含IRA補(bǔ)貼30億RMB，同環(huán)比+34.7%/+31.2%，剔除補(bǔ)貼后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率-5.3%，同環(huán)比-4.2/-1.3pct。利潤(rùn)向上修正，貢獻(xiàn)來(lái)自北美生產(chǎn)力提高、車(chē)內(nèi)IRA稅收抵免增加；北美內(nèi)華達(dá)工廠由于產(chǎn)能上升銷(xiāo)量增加(10GWh)；
儲(chǔ)能&消費(fèi)：Q4營(yíng)收48億RMB，同環(huán)比+22.8%/+5.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.5億RMB，同環(huán)比+96.8%/+12.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率17.5%，同環(huán)比+6.6/+1pct。增長(zhǎng)主要集中在數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能系統(tǒng)，貢獻(xiàn)來(lái)自材料市場(chǎng)價(jià)格改善及材料合理化；生成式AI市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)。
產(chǎn)能：一、北美-內(nèi)華達(dá)：目前產(chǎn)能38-39GWh，維持不變，貢獻(xiàn)IRA補(bǔ)貼約93億RMB/年；二、北美-堪薩斯(在建)：設(shè)計(jì)產(chǎn)能30GWh，25年Q1投產(chǎn)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)IRA補(bǔ)貼約72億RMB/年；三、日本-(和歌山+住江+大阪)：目前產(chǎn)能10GWh。
FY2025業(yè)績(jī)指引(24年Q2-25年Q1)
電池整體：基本維持此前指引，收入404億RMB，同降4.7%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)58億RMB，同增33.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率14.4%，同增4.1pct，IRA補(bǔ)貼97億RMB，剔除補(bǔ)貼后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率3.5%，同增2.7pct。
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