公司發(fā)布2013年年報,報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入40.48億元,同比增長7.78%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元,增長15.70%;實現(xiàn)扣非后凈利潤1.45億元,同比增長80.11%;稀釋每股收益0.45元;公司擬每10股派現(xiàn)金紅利0.60元。

    點評:

    定位全球鋰電材料龍頭,為新能源汽車投資較好標的。公司定位于做全球領先的鋰電材料綜合提供商,產(chǎn)品包括正負極材料、電解液等;其中負極、電解液盈利能力較好,尤其是負極材料在行業(yè)中具有相對競爭優(yōu)勢,口碑較好,已經(jīng)進入德國EVONIK公司項目。我們預計,在國外特斯拉等公司的帶動下以及國內新一輪新能源汽車政策的推動下,全球新能源汽車有望呈現(xiàn)新一輪實質性的較快增長,從而提升鋰電材料需求;公司作為鋰電材料龍頭,值得重點關注;而以寧波銀行的分紅、稠州銀行的長期股權投資收益(2013年實現(xiàn)投資收益1.66億元)為公司提供了盈利的基礎支撐。

    持續(xù)拓展,鋰電業(yè)務有望繼續(xù)高增長。2013年,公司鋰電材料實現(xiàn)收入21.64億元,同比增長28.92%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.29萬元,同比增長33.11%。順應行業(yè)發(fā)展,公司對產(chǎn)能、客戶進行持續(xù)的拓展,業(yè)績有望持續(xù)高增長:正極方面,湖南杉杉基本完成鋰離子電池正極材料9000噸產(chǎn)能提升項目,2013年凈利潤增長117.53%,2014年正極材料將新建年產(chǎn)1.5萬噸生產(chǎn)基地;負極方面,公司2013年重點開發(fā)了SDI、SONY等高端客戶,在上海閔行經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)臨港園區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地投資開發(fā)的鋰離子動力電池關鍵材料項目,已完成詳細地質勘查工作;電解液方面,在河北廊坊投資新建的年產(chǎn)4000噸電解液項目已投入試生產(chǎn),實現(xiàn)了南北區(qū)域同時供貨,有利于公司開拓北方市場。

    服裝業(yè)務:將慢慢走出調整期。公司服裝業(yè)務主要涵蓋原創(chuàng)“杉杉”品牌業(yè)務、時尚品牌公司的多品牌業(yè)務和針織品(OEM)業(yè)務,受國內服裝行業(yè)的轉型調整以及公司內部實施多品牌業(yè)務整合的綜合影響,公司服裝業(yè)務目前處于低谷,2013年虧損552.91萬元;我們預計隨著業(yè)務整合的完成,服裝業(yè)績有望好轉。

    盈利預測及評級:根據(jù)2013年年報,我們對公司盈利預測稍作調整:預計公司14年、15年EPS分別為0.53、0.62元(相比上次下調幅度分別為6.88%、3.57%),預計16年EPS為0.73元,對應4月21日收盤價(17.28元)的市盈率分別為33、28和24倍,維持“增持”評級。由于公司盈利有支撐,未來新能源汽車和儲能市場預期較好時,公司是不錯的主題投資標的。

    股價刺激因素:新能源汽車發(fā)展的超預期;儲能市場啟動;服裝業(yè)務業(yè)績超預期。

    風險因素:新能源汽車的推廣低于預期;鋰電池材料的技術及競爭風險;服裝業(yè)務對業(yè)績的影響。