??? 鑫欏訊：10月25日晚,滄州明珠發(fā)布三季報(bào),前3季度收入13.95億元,同比增加6%,三季度單季收入5.4億元,同比增加7%;前三季度盈利1.1億元,每股收益0.32,同比增長14%,三季度盈利4223萬元,同比增長18%,每股收益0.13元。
??? 簡評
??? 三季度經(jīng)營平穩(wěn),毛利率略有下滑
??? 公司三季度收入5.4億元,同比增加7%,環(huán)比小幅增加。目前公司三大主營業(yè)務(wù)PE管道,BOPA膜,鋰電隔膜;PE管道新增瞄準(zhǔn)供水領(lǐng)域,由于行業(yè)競爭較燃?xì)忸I(lǐng)域激烈,同時(shí)管道需求和城市基建相關(guān),需求增長穩(wěn)定,所以公司PE管道收入增長較為平穩(wěn);而BOPA膜售價(jià)因?yàn)樵蟽r(jià)格下滑跌價(jià),銷量增長和售價(jià)下滑相抵;公司前三季度收入增長主要來自鋰電隔膜新產(chǎn)能投放。
??? 三季度公司綜合毛利率19.4%,環(huán)比基本持平,同比提高約2個(gè)百分點(diǎn),毛利率上升主要來自于鋰電隔膜貢獻(xiàn),管道和BOPA膜毛利率變化不大。
??? 管道和隔膜兩大業(yè)務(wù)前景良好,推動(dòng)公司不斷成長
??? 公司作為燃?xì)釶E管道行業(yè)寡頭之一,占有約30%市場份額,是港華,中燃和新奧等大型燃?xì)夤镜睦吓乒?yīng)商?！笆濉逼陂g國家燃?xì)夤艿篮凸┧芫W(wǎng)需求增長都在30%以上,極大利好公司這樣龍頭燃?xì)夤艿榔髽I(yè)。近期大氣污染防治計(jì)劃公布,“壓煤上氣”成為未來全國能源消費(fèi)發(fā)展方向,尤其是華北地區(qū)因?yàn)殪F霾影響成為優(yōu)先重點(diǎn)發(fā)展地區(qū),燃?xì)夤艿赖男枨笄熬熬薮蟆?br /> ??? 公司2000萬鋰電隔膜項(xiàng)目2季度開始達(dá)產(chǎn),放量后收入和盈利大幅提升,毛利率水平高位再上一層,這從事實(shí)上再度證實(shí)了公司的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品品質(zhì)。目前只有公司實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代,成為國內(nèi)動(dòng)力鋰電池隔膜的獨(dú)行俠。隨著公司產(chǎn)能釋放,公司除向老客戶比亞迪和蘇州星恒等增加供應(yīng),也在持續(xù)拓展?jié)撛谛驴蛻?如中航鋰電,巨力等國內(nèi)動(dòng)力電池巨頭。
??? 目前國內(nèi)鋰電汽車市場仍處萌芽,但鋰電新能源汽車發(fā)展必然是未來發(fā)展方向,隨著國家支持政策強(qiáng)化,更多企業(yè)進(jìn)入該領(lǐng)域,市場爆發(fā)就在眼前,公司依靠技術(shù)優(yōu)勢將贏得市場先機(jī),快速成長。
??? 維持“買入”評級
??? PE管道領(lǐng)域的長期穩(wěn)定成長,將為公司業(yè)績提供安全基石,隔膜業(yè)務(wù)的高速成長將明顯提升公司業(yè)績和估值水平,由于公司在給水管道領(lǐng)域增長略低于預(yù)期,而四季度通常是收入淡季,我們略下調(diào)13年業(yè)績預(yù)測,但我們依然強(qiáng)烈看好公司未來成長前景。預(yù)計(jì)公司13-15年每股收益0.46,0.66和0.81,維持“買入”評級。??