公司鋰電銅箔目前供不應(yīng)求，我們判斷今年下半年銅箔價(jià)格費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)上漲，公司銅箔業(yè)務(wù)盈利能力有望大增。員工持股實(shí)現(xiàn)利益高度捆綁，公司未來前景可期。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.13元、0.17元和0.18元，對應(yīng)2017年P(guān)E20.31倍，2018年P(guān)E15.53倍，2019年P(guān)E14.67倍。

 

    冶煉產(chǎn)能全國第一成本控制良好：公司目前電解銅產(chǎn)能規(guī)模達(dá)135萬噸/年，居全國首位。2017年公司TC/RC為92.5/9.25，較2016年有所下降，考慮到人民幣貶值影響，或?qū)⒂行_加工費(fèi)的小幅下調(diào)。公司擁有金隆、金冠等5大冶煉廠。隨著“雙閃”項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，公司冶煉成本優(yōu)勢明顯。目前金冠、金隆的冶煉成本約為1900元/噸，公司總體平均冶煉成本2500元/噸，按目前TC/RC計(jì)算，每噸可獲利1400元左右。

 

    公司擁有400萬噸硫酸產(chǎn)能，作為冶煉副產(chǎn)品，每生產(chǎn)1噸電解銅可獲得3噸左右的硫酸。受益于環(huán)保督查日趨嚴(yán)格，硫酸價(jià)格逐步上漲。公司硫酸生產(chǎn)成本約為150元/噸，目前售價(jià)約為250元/噸。硫酸銷售半徑有限，約為200-300公里，公司作為華東地區(qū)硫酸生產(chǎn)的重點(diǎn)企業(yè)，將充分銷售硫酸價(jià)格上漲紅利。

 

    銅箔缺口明確加工費(fèi)有望持續(xù)上漲：受益于動(dòng)力電池需求提升，鋰電銅箔2017年缺口明確。公司目前擁有標(biāo)準(zhǔn)銅箔產(chǎn)能20000噸，鋰電銅箔產(chǎn)能10000噸。在建20000噸鋰電銅箔，1期10000噸產(chǎn)能有望2018年投產(chǎn)。公司標(biāo)準(zhǔn)銅箔良品率達(dá)90%，鋰電銅箔良品率75%，加工成本約為20000元/噸，目前銅箔加工費(fèi)已上漲至45000噸/元，我們判斷加工費(fèi)下半年有望繼續(xù)上漲。公司目前鋰電銅箔已切入比亞迪、國軒高科等大型電池企業(yè)，客戶黏性較強(qiáng)，將充受益受銅箔加工費(fèi)上漲。

 

    集團(tuán)坐擁優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)十三五規(guī)劃有望實(shí)現(xiàn)整體上市：公司目前擁有權(quán)益銅資源儲(chǔ)量226萬噸，年產(chǎn)礦5萬噸左右。今年沙溪銅礦將逐步釋放產(chǎn)能，考慮到沙溪銅礦品相相對一般，公司或?qū)⒉傻V業(yè)務(wù)外包，增加收益穩(wěn)定性。公司集團(tuán)層面（有色控股）擁有權(quán)益銅資源儲(chǔ)量1062萬噸，其中通過中鐵建銅冠（控股70%），收購厄瓜多爾東南部17個(gè)礦泉資產(chǎn)和權(quán)益，權(quán)益銅儲(chǔ)量達(dá)807.8萬噸，集團(tuán)“十三五”計(jì)劃中提出“2020年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2000億元，資產(chǎn)總額1000億元，銅陵有色市值1000億元，利潤總額50億元，力爭進(jìn)入世界500強(qiáng)，集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)整體上市。”未來合適時(shí)間點(diǎn)，集團(tuán)層面優(yōu)質(zhì)礦山有望逐步注入。