| 創(chuàng)立僅4年申報IPO

上海璞泰來新能源科技股份有限公司成立于2012年11月，業(yè)務(wù)現(xiàn)已涉及鋰電池的負(fù)極材料、隔膜、鋁塑膜、生產(chǎn)設(shè)備等環(huán)節(jié)，已與ATL、寧德時代、三星SDI、LG化學(xué)、珠海光宇、中航鋰電、天津力神、比亞迪等行業(yè)知名企業(yè)建立了密切的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。

圖1   璞泰來在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的布局

僅三年的時間，璞泰來2015年營收9.2億，凈利潤1.5億，毛利率達35.3%。其中，負(fù)極材料和鋰電設(shè)備占主營業(yè)務(wù)收入的比重達84.49%，是收入和盈利的主要來源。

圖2   璞泰來的營業(yè)收入與增長率（單位：億元）

我們回看璞泰來歷史發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，其本質(zhì)上是一家控股型公司，成立以來通過新設(shè)、收購、出售子公司等方式完成了鋰電池行業(yè)關(guān)鍵材料和設(shè)備的產(chǎn)業(yè)鏈布局。

2015年，為加強對子公司的控制力，同時也為上市做準(zhǔn)備，收購了子公司其他少數(shù)股東股權(quán)，轉(zhuǎn)為全資子公司，后于2016年6月13日報送材料排隊IPO。

 圖3   璞泰來發(fā)展歷程

| 最純正的CATL供應(yīng)商

寧德時代新能源科技有限公司(CATL)成立于2011年，原為新能源科技集團(ATL)的動力電池分部，因國家政策規(guī)定動力電池不能由外商獨資生產(chǎn)而脫離單獨運作。

CATL擁有鋰電池材料、電芯、電池系統(tǒng)、電池回收的全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，2016年CATL+ATL實現(xiàn)產(chǎn)值251億元，消費類鋰電池市場占有率全球居首，動力電池躍居全國首位、全球第二。

說到CATL和璞泰來的關(guān)系，這里不得不提璞泰來的創(chuàng)始人兼大股東之一：陳衛(wèi)。

璞泰來官網(wǎng)介紹中提到，陳衛(wèi)歷任ATL工程總監(jiān)及研發(fā)副總裁，是ATL創(chuàng)始人之一，在鋰離子電池領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗與行業(yè)資源。

陳衛(wèi)現(xiàn)是璞泰來眾多子公司的法定代表人，如江西紫宸、東莞卓越、深圳新嘉拓等，并擔(dān)任璞泰來總經(jīng)理。

陳衛(wèi)通過廣泛的人脈和資源積累，拓展璞泰來與ATL/CATL的合作關(guān)系，深入ATL/CATL供應(yīng)鏈。

表1    ATL/CATL 供應(yīng)商

注：標(biāo)紅的為璞泰來子公司

2015年，璞泰來銷售業(yè)務(wù)中有55%來自ATL/CATL，其中ATL為44%，而CATL為11%，且比例逐年上升 。

璞泰來招股書中披露，2016年9月CATL在常州投資了100億的動力電池項目，緊接著2017年4月璞泰來也在常州投資了50億的鋰電池材料項目，可以推斷璞泰來此舉為CATL提供相應(yīng)的配套材料和產(chǎn)品。

因此，我們稱璞泰來是最純正的CATL供應(yīng)商。

圖4  2015年璞泰來的核心銷售客戶

圖5  核心客戶ATL／CATL的歷史沿革與銷售金額（億元）

| 璞泰來是如何步步深入CATL供應(yīng)鏈的？

1. 東莞卓高：陶瓷涂覆線技術(shù)領(lǐng)先

東莞卓高前身為東莞市比比克電子科技有限公司，公司成立于2011年，陳衛(wèi)為創(chuàng)始人之一，2013年公司改名為卓高電子科技有限公司。

2014年7月，璞泰來看好涂覆隔膜業(yè)務(wù)的發(fā)展空間，為更好的實現(xiàn)業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)，通過增資1000萬方式收購東莞卓高65%股權(quán)。

2015年9月11日，璞泰來收購東莞卓高剩下 35%的股權(quán)，對價1200萬，從而達到100%控股。

東莞卓高自主開發(fā)了在 PP/PE 隔膜上進行 Alpha 氧化鋁納米陶瓷涂層的技術(shù)，可以批量、穩(wěn)定完成基材 7 微米的隔膜涂覆工藝，涂層最小厚度可達 1 微米，縮小了國內(nèi)基膜與國外的差距；針對不同廠家隔膜特性差異較大的問題，研發(fā)了隔膜原料分析表征技術(shù)，可快速準(zhǔn)確判定原材料配方構(gòu)建有效模型。

圖7  涂覆隔膜產(chǎn)品

2. 東莞卓越 ：率先在國內(nèi)實現(xiàn)高端熱法鋁塑包裝膜產(chǎn)品技術(shù)突破和進口替代

東莞卓越成立2015年4月，主要業(yè)務(wù)為鋁塑膜，璞泰來持股65%股權(quán)。

2015 年8月5日召開的股東會決議通過，璞泰來收購東莞卓越剩下 35%的股權(quán)，由于注冊另外一個股東并未繳納注冊資金，所以對價1元，從而達到100%控股。

鋁塑包裝膜市場一直以來主要被DNP及昭和電工聯(lián)手壟斷占據(jù)了 80%的市場份額。

東莞卓越采用自主研發(fā)的熱復(fù)合工藝和二次復(fù)合工藝，成功解決了鋁塑包裝膜的 CPP 層與鋁金屬箔層粘結(jié)力的問題，突破制約國內(nèi)多數(shù)廠家的技術(shù)瓶頸，其產(chǎn)品性能與 DNP、昭和電工的產(chǎn)品接近。

此外，東莞卓越自主開發(fā)了耐電解液腐蝕的特種CPP材料和以不銹鋼箔為主體的鋼塑膜產(chǎn)品，改善電動汽車軟包裝電池的強度。

圖8  鋁塑膜產(chǎn)品

3. 江西紫宸：負(fù)極材料市場占有全球第三、中國第二

江西紫宸成立于2012年，璞泰來持有51%的股權(quán)，公司法定代表人為陳衛(wèi)，紫宸也是璞泰來的起家業(yè)務(wù)，在優(yōu)秀的管理團隊帶領(lǐng)下江西紫宸迅速崛起。

2015年9月11日，璞泰來收購剩下的49%股權(quán)，從而100%控股江西紫宸，對價7600萬。

江西紫宸在負(fù)極石墨、以及硅碳上的研發(fā)處于領(lǐng)先地位，且已成為蘋果鋰電池的指定供應(yīng)商。江西紫宸擁有獨特的原材料甄選技術(shù)、粉體材料各向同性化處理、 表面改性及高溫?zé)崽幚淼群诵募夹g(shù)，產(chǎn)品差異化明顯。

圖5  負(fù)極材料產(chǎn)品

4. 深圳新嘉拓，國內(nèi)鋰電池前端設(shè)備企業(yè)排名第二

原深圳嘉拓成立于2005年8月31日，專注于鋰電池涂布機領(lǐng)域， 行業(yè)地位突出。

2013年3月，璞泰來通過設(shè)立深圳新嘉拓，其中璞泰來占比70%，深圳嘉拓占30%。并將將原深圳嘉拓業(yè)務(wù)和技術(shù)轉(zhuǎn)讓到深圳新嘉拓。同時原來深圳嘉拓不再獨立承接新訂單，璞泰來從而突破了鋰電池涂布設(shè)備領(lǐng)域。

2015年9月11日璞泰來進一步收購剩下的嘉拓持有的30%股權(quán)進而100%控股新嘉拓，30%股權(quán)對價1700萬。

深圳新嘉拓開發(fā)的雙閉環(huán)張力系統(tǒng)，將張力精度高到 100g 以內(nèi)，是國內(nèi)首家實現(xiàn)涂膜精度 COV<0.2%；率先在國內(nèi)推出雙面自動化涂布機及動力電池高速寬幅雙面涂布機，精度和效率兩項設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

圖6  涂布機產(chǎn)品

璞泰來以最初的鋰電池負(fù)極（江西紫宸65%）為起家業(yè)務(wù)，通過廣闊的資源和人脈，不斷的兼并和收購優(yōu)秀的鋰電池材料供應(yīng)商，先后收購了負(fù)極（江西紫宸剩下35%）、鋰電設(shè)備（新嘉拓）、東莞卓高（涂覆膜）、東莞卓越（鋁塑膜），深度綁定CATL和ATL，目前其營收55%來自這兩家，并投資50億元新建產(chǎn)能作為CATL常州基地配套供應(yīng)商，將打造CATL最強鋰電材料供應(yīng)商。