受國家政策推動因素的影響，作為新能源汽車的重要組成部分，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩令動力鋰電池上市公司去年實現(xiàn)利潤大增。2017年，伴隨新能源汽車產(chǎn)業(yè)化的持續(xù)推進，“大產(chǎn)業(yè)、大資本”無疑將成為整個行業(yè)的重要標簽。

 

    據(jù)同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是鋰電池產(chǎn)業(yè)，呈現(xiàn)出一片欣欣向榮的發(fā)展勢頭。截至4月13日，75家公布2017年第一季度業(yè)績預(yù)告的鋰電池公司中，按照預(yù)告凈利潤最大變動幅度來看，超八成企業(yè)實現(xiàn)了凈利潤同比增長。其中，預(yù)告凈利潤最大增幅度同比超過100%的企業(yè)達到31家；預(yù)告凈利潤上限超1億元的企業(yè)多達12家。

 

    對此，有鋰電行業(yè)專家表示，由于需求進一步上漲，同時鋰礦開采周期較長，新建項目產(chǎn)能釋放較慢，使得鋰電企業(yè)利潤持續(xù)高昂。與此同時，該人士表示，目前各企業(yè)都加大了對鋰鹽的投入，預(yù)計2017年隨著新增產(chǎn)能，特別是鋰鹽產(chǎn)能的逐步釋放，原材料價格將會有一定的回落，行業(yè)洗牌加快。

 

    事實上，從提高行業(yè)產(chǎn)能門檻的《汽車動力電池行業(yè)規(guī)范條件（2017年）》到建立完善廢舊動力電池資源化利用標準體系的《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》（征求意見稿），再到今年1月份涉及電池比能量及成本的《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，相關(guān)部門針對動力鋰電池產(chǎn)業(yè)出臺的一系列政策讓動力鋰電池行業(yè)全面開花。

 

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    根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源汽車產(chǎn)量3.3萬輛，銷售3.1：萬輛，同比增35.6%，環(huán)比增77%，累計同比-5%，銷量繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

 

    3月銷量環(huán)比同比均大幅上升，預(yù)計4月商用車將會強勢回暖根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，3月新能源汽車產(chǎn)量3.3萬輛，銷售3.1萬輛，同比增35.6%，環(huán)比增77%，累計同比-5%，銷量繼續(xù)大幅好轉(zhuǎn)，其中乘用車銷售2.85萬輛，同比增長81%，累計同比增長30.1%，受電池能量密度調(diào)整影響，一季度商用車累計銷量為4699輛，同比下滑75.6%，由于第三批推廣目錄中客車及專用車數(shù)量超預(yù)期，預(yù)計4月商用車銷量將強勢回暖。

 

    短期看：預(yù)計客車和專用車二季度銷量會帶動整體銷量進一步好轉(zhuǎn)，全年預(yù)計銷售75萬輛：短期看，電動車國內(nèi)銷量的回暖才剛開始，國內(nèi)銷量的回暖才剛開始，預(yù)計2季度進一步好轉(zhuǎn)、3、4季度銷量火爆，全年增長45%以上。4月初第三批推廣目錄出臺，共634款車型車型入選，其中客車和專用車數(shù)量大超預(yù)期，分別為454款和142款，且客車中83款可獲得高能量密度補貼，調(diào)整速度超預(yù)期。隨著車型上目錄，預(yù)計4月份商用車銷量將大幅回暖。且由于今年政策啟動早，車企在去年底均已著手調(diào)整，判斷今年放量節(jié)奏將提前，二三季度銷量火爆，預(yù)測全年75萬輛。

 

    長期看：鋰電池行業(yè)高速發(fā)展，整合大幕拉開，設(shè)備龍頭受益1、電動車仍是未來10年成長最確定的板塊，按照國家2020年100GWh產(chǎn)能，國內(nèi)未來5年我國鋰電設(shè)備行業(yè)的復(fù)合增長率35%，如按照6家最大鋰電池廠的規(guī)劃200GWh，復(fù)合增速將超過60%。

 

    工信部連續(xù)出臺政策表明設(shè)備廠商將進入兩極分化期，自2016年11月要求動力電池企業(yè)年產(chǎn)能不能小于8GWh開始，行業(yè)整合大幕拉開，龍頭電池廠強者恒強，綁定大電池廠的設(shè)備商將會迎來業(yè)績爆發(fā)期。

 

    市場擔(dān)心國內(nèi)設(shè)備投資高峰過后面臨下滑，而忽視了全球電動車發(fā)展的巨大潛力。TESLAModel3今年7月開始投產(chǎn)，預(yù)計明年產(chǎn)能超過50萬輛，僅一款車型對應(yīng)鋰電池年需求超過37GWh，而全球巨頭大眾、福特、通用、奔馳2017年開始電動化大布局。更好有全球競爭力的鋰電設(shè)備廠商先導(dǎo)智能，目前是全球第二家能給特斯拉提供鋰電卷繞機的公司。

 

    收購泰坦新動力，切入鋰電設(shè)備后段，有望轉(zhuǎn)型整線提供商公司擬13.5億元收購鋰電池電芯及模組測試設(shè)備龍頭泰坦，通過收購，公司產(chǎn)品將從鋰電設(shè)備中段切入到后段，公司覆蓋的鋰電生產(chǎn)線設(shè)備將從25%的占比提高到50%，強化在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)。泰坦在手訂單超11億元，凈利率超30%，盈利能力極強。此外，公司還在研發(fā)前段設(shè)備涂布機等，公司未來有望轉(zhuǎn)型整線提供商。

 

    盈利預(yù)測與投資建議：考慮收購泰坦，預(yù)計2017/18/19年備考凈利潤分別為6.0，8.6，13.8億元；2017/18/19年EPS為1.33，2.00，3.09元，對應(yīng)PE為34，22，14X?？紤]到公司高成長性，內(nèi)生外延有望超預(yù)期。

 

    業(yè)績超預(yù)期，內(nèi)生外延有望繼續(xù)高增長。

 

    堅瑞沃能：業(yè)績增速符合申萬宏源預(yù)期，聯(lián)盟模式帶動可持續(xù)發(fā)展

 

    公司發(fā)布2016年度報告，2016年營業(yè)收入44.67億元，同比增長668.45%，營業(yè)利潤5.18億元，同比增長1053.13%，歸屬于母公司所有者凈利潤4.26億元，較上年同期增長1100.42%，符合申萬宏源預(yù)期。其中消防業(yè)務(wù)營業(yè)收入6.35億元（同比增長15%）；動力電池營業(yè)收入27.31億元；新能源汽車租售及運營業(yè)務(wù)收入10.67億元。利潤分配和公積金轉(zhuǎn)增預(yù)案：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.1元（含稅），向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。

 

    并表動力電池領(lǐng)跑者沃特瑪，新增新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)帶動業(yè)績增長。公司于2016年9月2日完成收購沃特瑪100%股權(quán)，主營業(yè)務(wù)由單一的消防業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)殡p主業(yè)（消防業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)）。沃特瑪在電芯材料、生產(chǎn)工藝、成組結(jié)構(gòu)、BMS管理方面具有獨特的技術(shù)優(yōu)勢，是動力電池行業(yè)的領(lǐng)跑企業(yè)之一。2016年底，公司動力電池產(chǎn)能規(guī)模突破12GWh。盡管2017年動力電池行業(yè)競爭激烈、價格整體走低，但公司借助聯(lián)盟資源整合，競爭優(yōu)勢在行業(yè)中較強，業(yè)績持續(xù)增長有保障。

 

    創(chuàng)新聯(lián)盟簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與多家下游客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟是：由公司全資子公司沃特瑪聯(lián)合機電、電控驅(qū)動系統(tǒng)、動力總成、充電設(shè)備、運營平臺等企業(yè)、大專院校及科研機構(gòu)組成的企業(yè)聯(lián)盟，沃特瑪是創(chuàng)新聯(lián)盟的核心。創(chuàng)新聯(lián)盟擁有千余家會員，70余家上市公司，自成立3年以來，累計促成100余項合作項目，產(chǎn)值突破5000億元，拉動企業(yè)投資超過1000億元。沃特瑪通過聯(lián)盟上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，新能源汽車市場開發(fā)做到了極致，與多家下游客戶建立長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。2017年2月20日，創(chuàng)新聯(lián)盟與中通客車簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將帶動公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展和動力電池的銷售。

 

    2017年沃特瑪將繼續(xù)加大研發(fā)投入，動力電池能量密度目標提升26%。沃特瑪計劃2017年繼續(xù)加大研發(fā)投入：以每年不低于銷售額的3%的資金投入電池技術(shù)、動力總成技術(shù)研究，并在年內(nèi)實現(xiàn)生產(chǎn)全自動化。沃特瑪計劃在第一階段通過生產(chǎn)配方、工藝、結(jié)構(gòu)優(yōu)化驗證使得動力電池能量密度由115Wh/kg提升至130Wh/kg（提升13.2%），第二階段通過聯(lián)合供應(yīng)商開發(fā)高性能正負極和箔材，將能量密度從130Wh/kg提升至145Wh/kg（提升11.5%），合計提升26%。認為，研發(fā)上的高投入有望帶來公司的競爭力和業(yè)績的提升。

 

    上調(diào)盈利預(yù)測，公司在鞏固消防業(yè)務(wù)行業(yè)龍頭地位的同時，積極布局新能源動力電池：領(lǐng)域，研發(fā)加大投入，市場積極開拓，業(yè)績可持續(xù)發(fā)展可期。上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2018年歸母凈利潤分別為12.41億元、17.89億元（調(diào)整前分別為10.14億元和14.62億元），對應(yīng)的EPS分別為1.02和1.47元/股，當前股價對應(yīng)的PE分別為21倍和15倍。

 

 

    雅化集團以民爆為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，積極發(fā)展鋰業(yè)、軍工與新材料業(yè)務(wù)。目前，民爆仍占據(jù)主導(dǎo)，但鋰業(yè)務(wù)的貢獻顯著上升。2016年鋰業(yè)務(wù)貢獻了11%的毛利。

 

    氫氧化鋰巨頭回歸。公司于2013年進入鋰產(chǎn)業(yè)，先后控制了四川國鋰37.25%的股權(quán)和興晟鋰業(yè)。國鋰旗下的德鑫礦業(yè)控制的李家溝鋰輝石礦探明的鋰資源量達51萬噸（氧化鋰計），是亞洲最大的鋰礦之一。公司也是國內(nèi)氫氧化鋰龍頭，控制1.2萬噸氫氧化鋰、6000噸碳酸鋰等鋰鹽產(chǎn)能，是比亞迪等國內(nèi)知名企業(yè)的重要供應(yīng)商。2017年，隨著鋰礦資源的充分保障，鋰鹽產(chǎn)能將釋放。資產(chǎn)權(quán)屬的清晰，也將為公司深化鋰行業(yè)的戰(zhàn)略與鋰資源開發(fā)奠定基礎(chǔ)。

 

    當前氫氧化鋰已現(xiàn)緊張，未來隨著電池材料需求，特別是高鎳三元材料及鈦酸鋰需求釋放，氫氧化鋰供需將更趨緊張，價格有望進一步上漲。

 

    民爆業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。傳統(tǒng)民爆業(yè)務(wù)低迷之際，公司通過拓展渠道與市場、開拓海外市場，及拓展爆破工程業(yè)務(wù)等舉措，提升民爆業(yè)務(wù)盈利能力。2017年，國內(nèi)外民爆業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望，公司民爆業(yè)務(wù)的業(yè)績貢獻將進一步提升。

 

    公司也在積極向軍工、新材料等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，還設(shè)立了并購基金，助力推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。此外，公司還持有高爭民爆333萬股（市值約1億），并持有擬IPO公司金奧博25.47%股權(quán)（該公司2016年的凈利潤達7032.81萬元）。