國(guó)軒高科前身成立于2006年05月，于2015年借殼“東源電器”登陸A股市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)最早從亊新能源汽車用鋰離子電池(組)自主研發(fā)、生產(chǎn)銷售的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括動(dòng)力鋰電池電芯及電池組、磷酸鐵鋰正極材料等。公司董事長(zhǎng)李縝累計(jì)持有上市公司36.48%股權(quán)，是公司實(shí)際控制人。
公司連續(xù)兩年動(dòng)力電池出貨量名列國(guó)內(nèi)前五，是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)。2016年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，電池組業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司85%左右的營(yíng)業(yè)收入和90%的毛利潤(rùn)。2016年公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)10.31億元，同比增長(zhǎng)76.35%。
公司產(chǎn)業(yè)鏈布局囊括上游磷酸鐵鋰正極材料、隔膜等產(chǎn)品，并以動(dòng)力電池組方式出貨，因此公司動(dòng)力電池組產(chǎn)品毛利率達(dá)到50%左右，處于行業(yè)較高水平。
公司與星源材質(zhì)合資的廬江隔膜廠一期8000萬(wàn)平米產(chǎn)能將于17年投產(chǎn)，完全達(dá)產(chǎn)后可以供應(yīng)3-3.5GWh電池所需;該工廠規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)5億平米，后續(xù)事期建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入規(guī)劃階段。公司高鎳三元正極材料項(xiàng)目有望在17年下半年投產(chǎn)，硅系負(fù)極材料項(xiàng)目也進(jìn)入實(shí)施階段。
公司除磷酸鐵鋰正極材料已經(jīng)實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)外，高鎳三元正極材料、硅系負(fù)極材料、隔膜材料合資公司項(xiàng)目的漸次投產(chǎn)，將使公司材料自給率進(jìn)一步提高，公司成本控制優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步體現(xiàn)，有利于公司維持領(lǐng)先于行業(yè)的毛利水平。同時(shí)高鎳三元正極材料、硅系負(fù)極材料的應(yīng)用將使公司產(chǎn)品技術(shù)性能達(dá)到市場(chǎng)領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)“品質(zhì)/成本”雙領(lǐng)先。
公司以研發(fā)為先導(dǎo)，以產(chǎn)品品質(zhì)為公司立足點(diǎn);為滿足動(dòng)力鋰電池行業(yè)持續(xù)技術(shù)更新，公司擁有專業(yè)研發(fā)人才超過(guò)500人。截止2017年03月，公司累計(jì)申請(qǐng)專利近1200項(xiàng)，獲得授權(quán)專利超過(guò)600項(xiàng)，其中収明專利134項(xiàng)，全面覆蓋材料制備、電池制備、成組技術(shù)、篩選技術(shù)、PACK技術(shù)等電池產(chǎn)品生產(chǎn)應(yīng)用全過(guò)程。
公司研發(fā)費(fèi)用占銷售收入比長(zhǎng)期保持在5%水平;2016年上半年公司研發(fā)費(fèi)用高達(dá)1.3億元，相當(dāng)于2015年全年水平，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為5.39%;2016年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.3億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例達(dá)到6.93%。
公司近年來(lái)連續(xù)承擔(dān)3項(xiàng)科技部“863”重大課題項(xiàng)目、1項(xiàng)國(guó)家科技支撐計(jì)劃、1項(xiàng)國(guó)家火炬計(jì)劃、3項(xiàng)新能源汽車創(chuàng)新工程項(xiàng)目、1項(xiàng)國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興和技術(shù)改造項(xiàng)目、1項(xiàng)科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金項(xiàng)目等;科研技術(shù)水平獲得國(guó)家部委認(rèn)可。
公司牽頭承擔(dān)的“2016年國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)-高比能量動(dòng)力鋰離子電池的研發(fā)與集成應(yīng)用”是國(guó)家新能源汽車試點(diǎn)專項(xiàng)2016年首批立項(xiàng)項(xiàng)目之一，獲得國(guó)家財(cái)政支持1億元。
公司的6億安時(shí)鋰動(dòng)力電池生產(chǎn)基地也是發(fā)改委批復(fù)的國(guó)家專項(xiàng)建設(shè)基金項(xiàng)目，事期工程入選“2016年智能制造綜合標(biāo)準(zhǔn)化與新模式應(yīng)用項(xiàng)目”;5萬(wàn)噸鋰電材料項(xiàng)目亦獲得國(guó)家專項(xiàng)建設(shè)基金扶持。
隨著公司后續(xù)高鎳三元正極材料、硅系負(fù)極材料的投產(chǎn)，公司憑借電池生產(chǎn)應(yīng)用全過(guò)程的研發(fā)投入將結(jié)出碩果，公司產(chǎn)品能量密度將再次獲得躍升。公司合肥磷酸鐵鋰生產(chǎn)線產(chǎn)品升級(jí)后，單體電芯能量密度達(dá)到160Wh/kg，三元電芯產(chǎn)品能量密度達(dá)到200Wh/kg;按照20-25%的成組系數(shù)估算，電池組能量密度全面超過(guò)國(guó)家補(bǔ)貼獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，公司產(chǎn)品品質(zhì)站穩(wěn)國(guó)內(nèi)一線梯隊(duì)。
隨著市場(chǎng)集中度的提高，和國(guó)家扶持資源向產(chǎn)業(yè)龍頭集中，公司將憑借出色的研發(fā)實(shí)力和優(yōu)秀的產(chǎn)品品質(zhì)，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。
動(dòng)力電池需求欲揚(yáng)先抑，首季遇冷不改增長(zhǎng)大勢(shì)
新能源汽車快速推廣，拉動(dòng)動(dòng)力電池需求增長(zhǎng)推廣新能源汽車應(yīng)用，是國(guó)家基于環(huán)境保護(hù)、能源安全、高端制造彎道超車等方面綜合考慮的結(jié)果，我國(guó)已經(jīng)取代美國(guó)成為全球新能源汽車產(chǎn)銷第一大國(guó)。
盡管16年由于年初清查騙補(bǔ)、后續(xù)補(bǔ)貼政策的厘定等因素，在行業(yè)政策上造成了一定的不確定性，但是國(guó)家推進(jìn)新能源汽車替代的政策意圖幵沒(méi)有變。2016年我國(guó)實(shí)現(xiàn)新能源汽車銷售50.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)53%;其中純電車型銷售40.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)65.1%，占比達(dá)到80.67%。我國(guó)新能源汽車推廣的純電化趨勢(shì)明顯。
根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2016年我國(guó)新能源乘用車銷售32.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)86%;其中純電乘用車銷售25.7萬(wàn)輛，占比接近80%，同比增長(zhǎng)75.1%，增速遠(yuǎn)高于插電乘用車型30.9%的水平。我們認(rèn)為純電乘用車已經(jīng)成為拉動(dòng)我國(guó)新能源汽車推廣的主要?jiǎng)恿Α?/div>
新能源汽車的快速推廣帶動(dòng)我國(guó)動(dòng)力電池企業(yè)茁壯成長(zhǎng)。2016年，我國(guó)動(dòng)力電池出貨量達(dá)30.5GWh，同比增長(zhǎng)近80%。
單車裝電量最高的純電客車仍然是動(dòng)力電池的需求主力。EVTank 數(shù)據(jù)顯示，2016 年純電客車用動(dòng)力電池占比 59.1%，插電客車用電池占比 1.8%，合計(jì) 60.9%;較 2015 年 61.4%比例略有下滑。
2016 年純電乘用車電池需求量占比 25.4%，插電式乘用車電池需求量占比 2.7%，合計(jì) 28.1%，相 比 2015 年 26.8%占比增長(zhǎng) 1.3%。新能源乘用車搭載電量逐步提高，疊加乘用車高增速，后續(xù)新能 源乘用車有望成為動(dòng)力電池領(lǐng)域成長(zhǎng)最快的蛋糕。
17 年首季遇冷，不改行業(yè)上行趨勢(shì)，動(dòng)力龍頭率先受益行業(yè)轉(zhuǎn)暖
受 16 年騙補(bǔ)清查亊件影響，新能源汽車推廣應(yīng)用目錄更新在 4 月之后出現(xiàn)停滯，國(guó)內(nèi)新能源汽車遭 遇長(zhǎng)達(dá) 8 個(gè)月的“目錄真空期”。其中新能源物流車由于未能進(jìn)入前三批推廣應(yīng)用目彔，前三季度產(chǎn) 銷冷清。12 月第四、第五批新能源推廣應(yīng)用目彔出臺(tái)，新能源物流車在四季度集中放量。同時(shí)由于 補(bǔ)貼退坡的搶裝因素，2016 年新能源汽車產(chǎn)銷整體呈現(xiàn)“前低后高”趨勢(shì)。
中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2017 年 1 月國(guó)內(nèi)銷售新能源汽車 5,682 輛，同比大幅下滑 74.4%，新能源汽 車產(chǎn)銷首月遇冷。2017 年 2 月國(guó)內(nèi)銷售新能源汽車 17,596 輛，同比增長(zhǎng) 30.3%;調(diào)整后累計(jì)實(shí)現(xiàn) 銷售 2.49 萬(wàn)輛，同比下降 30.5%。
我們認(rèn)為新能源汽車產(chǎn)銷 17 年首季遇冷的原因主要有三點(diǎn):
一季度是新能源汽車產(chǎn)銷傳統(tǒng)淡季，歷年產(chǎn)銷都呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)。
首批新能源汽車推薦目錄發(fā)布時(shí)間為1月下旬，留給整車企業(yè)生產(chǎn)的時(shí)間不多。
17年補(bǔ)貼目錄更新后，大幅下調(diào)國(guó)家補(bǔ)貼金額，幵限制地方補(bǔ)貼額度不得超過(guò)國(guó)家補(bǔ)貼的50%， 同時(shí)嚴(yán)栺新能源汽車電池系統(tǒng)能量密度要求。補(bǔ)貼新觃下，產(chǎn)業(yè)鏈単弈氣氛濃厚，一季度整車 及上游技能池、材料產(chǎn)業(yè)鏈將以產(chǎn)品更新、申請(qǐng)目錄、價(jià)格談判為主，產(chǎn)銷放量時(shí)間將有所延后。
2017 年 1 月發(fā)布的 2017 年第一批新能源汽車推薦目錄車型仍以 2016 年的舊款車型為主，多 數(shù)產(chǎn)品難以獲得 17 年的額外補(bǔ)貼，因此整車廠 2 月份仍以更新車型為主。.
2017 年 2 月，工信部公示 293 批申請(qǐng)機(jī)動(dòng)車新產(chǎn)品目錄，該批目錄是 17 年補(bǔ)貼新政發(fā)布后首次新 能源汽車產(chǎn)品大量申請(qǐng)新產(chǎn)品目vi。2017 年 3 月 1 日，工信部裝備司發(fā)布 2017 年第事批新能源汽 車推廣應(yīng)用目錄，其中 293 批目錄產(chǎn)品有 101 款，占比過(guò)半。本批目錄產(chǎn)品中 83 款新能源客車配套電池組能量密度達(dá)到 115wh/kg 水平，能夠獲得 20%的額外國(guó)家補(bǔ)貼，占同期入選第二批目錄客車產(chǎn)品總量的 65%;新能源汽車產(chǎn)品技術(shù)水平顯著提高。
機(jī)動(dòng)車新產(chǎn)品目錄的公示和第事批新能源汽車推廣應(yīng)目錄的發(fā)布，顯示電池與整車的產(chǎn)品更新已經(jīng)取得進(jìn)展。2017 年的兩批新能源汽車推廣應(yīng)用目錄中，公司共入選車型 15 款，其中純電乘用車型7 款，純電客車車型 7 款，純電專用車型一款。
公司合肥磷酸鐵鋰動(dòng)力電池生產(chǎn)線產(chǎn)品升級(jí)已經(jīng)結(jié)束，單體電芯能量密度達(dá)到 150-160Wh/kg;三元電池更換 622 正極材料體系穩(wěn)步推進(jìn)，單體電芯能量密度達(dá)到 200Wh/kg。以 20%-25%成組系數(shù)測(cè) 算，公司磷酸鐵鋰電池組能量密度將達(dá)到 115Wh/kg 水平，三元電池組能量密度超過(guò) 120Wh/kg 水 平。
隨著公司產(chǎn)品的更新升級(jí)，我們預(yù)計(jì)公司在 17 年第三批及之后配套入選新能源汽車推廣應(yīng)用車型目 錄的產(chǎn)品數(shù)量將快速增長(zhǎng)。
2017 年 3 月 2 日，公司公告與中通客車簽訂《2017 年動(dòng)力電池采購(gòu)合同》，合同總金額 13.3 億元，中通客戶向公司采購(gòu)動(dòng)力電池組 5700 套，合同采用分批交貨方式，交貨期全部在 2017 年內(nèi)。
公司與整車企業(yè)大單的簽訂，說(shuō)明產(chǎn)業(yè)鏈博弈已經(jīng)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)品價(jià)栺基本落定。補(bǔ)貼新政對(duì)新能 源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的影響已經(jīng)逐步消化，我們預(yù)計(jì)新能源汽車產(chǎn)銷將在事季度迎來(lái)轉(zhuǎn)暖，屆時(shí)動(dòng)力電池行業(yè)將再次迎來(lái)景氣度回升。公司作為鋰電行業(yè)龍頭，將在行業(yè)景氣度上行期率先受益。
動(dòng)力電池領(lǐng)域領(lǐng)先者，掌握“穩(wěn)”與“增長(zhǎng)”
站穩(wěn)國(guó)內(nèi)一線梯隊(duì)，三元轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)公司是國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)領(lǐng)先者，連續(xù)兩年出貨量進(jìn)入國(guó)內(nèi)前五。2016 年公司動(dòng)力電池組出貨量61909 萬(wàn)安時(shí)，占全國(guó)動(dòng)力電池出貨總量的 6.8%。
相比 2015 年，2016 年動(dòng)力電池向龍頭集中趨勢(shì)明顯，CR5 從 2015 年的 59%提升到 68%。公司作為動(dòng)力電池行業(yè)領(lǐng)先者之一，將在行業(yè)資源向龍頭集中的過(guò)程中率先受益。
隨著公司合肥三期 3.5 億 Ah 三元?jiǎng)恿﹄姵睾颓鄭u一期 3 億 Ah 三元?jiǎng)恿Ξh池項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司三元 電池產(chǎn)能達(dá)到 6.5 億 Ah，總計(jì)產(chǎn)能 16.5 億 Ah，規(guī)模效應(yīng)顯著。公司三元甴池產(chǎn)能占比已經(jīng)達(dá)到 40%， 三元轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。
隨著公司后續(xù)南京事期、唐山一期項(xiàng)目投產(chǎn)，公司產(chǎn)能將達(dá)到 22.5-26.5 億 Ah，三元?jiǎng)恿﹄姵卣急葘⒊^(guò) 60%，公司將成為三元、磷酸鐵鋰動(dòng)力電池的雙料巨頭。
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