鈷是重要的戰(zhàn)略金屬，但資源分布極其不均，國(guó)內(nèi)貧鈷。鈷是優(yōu)秀的合金和電池材料，廣泛應(yīng)用于電池材料和合金制造領(lǐng)域。鈷在自然界的分布廣泛，但含量較低，儲(chǔ)采比約70年，相對(duì)豐富，儲(chǔ)量分布高度集中于剛果金、澳大利亞和古巴。國(guó)內(nèi)具有開采意義的鈷儲(chǔ)量異常稀少，主要依賴進(jìn)口。
動(dòng)力電池爆發(fā)持續(xù)提升對(duì)鈷的需求量。鋰電池發(fā)展主導(dǎo)了鈷的需求變遷，當(dāng)前鋰電池行業(yè)是鈷的最大應(yīng)用領(lǐng)域。消費(fèi)電子需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源汽車的爆發(fā)帶來對(duì)動(dòng)力電池的持續(xù)增長(zhǎng)。當(dāng)前新能源乘用車和專用車轉(zhuǎn)向三元?jiǎng)恿﹄姵匾咽谴髣?shì)所趨，三元?jiǎng)恿﹄姵卣急鹊奶岣邔㈤L(zhǎng)期提升對(duì)鈷的需求。根據(jù)我們測(cè)算中國(guó)2015-2017年鈷消費(fèi)量復(fù)合增速為8.75%，全球?yàn)?.6%，增速逐步走高。
供應(yīng)逐步收縮，鈷價(jià)底部信號(hào)明確。由于資源高度集中，礦山鈷的集中度較高，近期均沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，全球產(chǎn)能增長(zhǎng)在7%左右。嘉能可事件短期將使得礦山鈷產(chǎn)能縮減3000噸，長(zhǎng)期將使得行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。精煉鈷產(chǎn)能過剩，主要集中在中國(guó)，但隨著鈷價(jià)的不斷下跌，行業(yè)的集中度在走高，利好國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)。基于供需的測(cè)算，我們預(yù)計(jì)鈷需求量將在16年出現(xiàn)短缺，進(jìn)入去庫存階段，從而基本獲得支撐重獲上行動(dòng)力。當(dāng)前鈷價(jià)處于20年來的歷史低位，底部信號(hào)明確。
看好資源龍頭和鈷深加工優(yōu)勢(shì)企業(yè)，關(guān)注華友鈷業(yè)和格林美。資源決定價(jià)值，鈷價(jià)底部區(qū)域，資源龍頭未來彈性最大。建議關(guān)注華友鈷業(yè)，在資源豐富的剛果(金)有較長(zhǎng)積累，正積極獲取鈷礦資源。其次，鈷的深加工是國(guó)內(nèi)精煉鈷企業(yè)走向差異化競(jìng)爭(zhēng)的重要方向，三元?jiǎng)恿φ龢O材料的大發(fā)展為鈷企業(yè)向下游拓展提供了很好的機(jī)會(huì)，關(guān)注形成鈷資源回收閉環(huán)的三元正極材料龍頭企業(yè)格林美。
風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、供給測(cè)未能如期收縮。
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