投資要點(diǎn):
鋰電池隔膜的后起之秀,或后發(fā)制人,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.85元:我們認(rèn)為,鋰電池隔膜等新材料將成為新的股價(jià)驅(qū)動(dòng)邏輯,中材在鋰膜領(lǐng)域或?qū)?fù)制其風(fēng)電葉片后來(lái)居上的發(fā)展模式。不考慮發(fā)行股份購(gòu)買泰山玻纖資產(chǎn)及配套融資,預(yù)計(jì)2015-2017年歸母凈利潤(rùn)為3.50、3.62、4.43億元(不考慮鋰膜業(yè)務(wù)增量貢獻(xiàn)),EPS 0.87、0.90、1.11元,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32.85元,對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E 36.5倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。
獨(dú)具濕法雙向同步拉伸及陶瓷涂覆技術(shù):中材鋰膜采用濕法雙向同步拉伸,并涂覆陶瓷等納米材料,或?qū)⒊蔀槲磥?lái)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì),我們的研究表明中材鋰膜產(chǎn)品性能占優(yōu),并可生產(chǎn)1.8米寬幅鋰膜。我們測(cè)算中材科技目前鋰電池隔膜產(chǎn)能2700萬(wàn)平米/年(2015年10月達(dá)產(chǎn)),測(cè)算或已單月渡過(guò)盈虧平衡線,我們預(yù)計(jì)2016年底有望實(shí)現(xiàn)1億平米/年產(chǎn)能(國(guó)家財(cái)政補(bǔ)貼1億元資本金支持項(xiàng)目),或可期待中長(zhǎng)期經(jīng)擴(kuò)產(chǎn)后十億元級(jí)別的收入量級(jí)目標(biāo)。
依托央企優(yōu)勢(shì),或后發(fā)制人:我們認(rèn)為中材或重演風(fēng)電葉片產(chǎn)業(yè)后來(lái)居上的模式,借央企資源優(yōu)勢(shì),向下捆綁主流大客戶,向上與設(shè)備商合作,實(shí)現(xiàn)鋰膜產(chǎn)業(yè)的快速成長(zhǎng)。同時(shí)借央企改革之東風(fēng),配套融資同時(shí)管理層及核心骨干參與認(rèn)購(gòu),科研院所改制而成的公司在市場(chǎng)體制建立方面已有較大進(jìn)展。
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