事件:公司發(fā)布2014年度業(yè)績快報公告。預(yù)計基本每股收益0.65元,與上年同期同比下降3.8%。
1、4季度業(yè)績環(huán)比同比均上漲。從單季數(shù)據(jù)來看,2014年1-3季度歸屬于母公司的凈利潤為0.3、1.1和0.7億元,按照業(yè)績快報,2014年歸屬于母公司的凈利潤為5.4億元,以此推導(dǎo)4季度單季凈利潤為3.3億元(2013年4季度單季凈利潤為2.6億元)。4季度核心盈利地產(chǎn)凈利潤3.9億元,按照60%的權(quán)益,地產(chǎn)業(yè)務(wù)權(quán)益凈利潤為2.4億元,其他鎢、稀土及鋰電的凈利潤約為0.9億元。
2、當(dāng)前鎢價與稀土價格處于低位,預(yù)計2015年主營業(yè)務(wù)明顯增厚。公司主營鎢產(chǎn)品方面,因預(yù)期2015年中國取消鎢產(chǎn)品出口配額,國外用戶消化庫存,鎢產(chǎn)品價格持續(xù)下跌,報告期公司鎢精礦及前端冶煉產(chǎn)品盈利下降;因原料價格下降,硬質(zhì)合金深加工產(chǎn)品盈利有所上升,公司下屬廈門金鷺特種合金有限公司2014年實現(xiàn)凈利潤1.68億元,比上年增長33.69%。
公司電池材料產(chǎn)業(yè)繼續(xù)穩(wěn)步增長,實現(xiàn)營業(yè)收入比去年增長30.26%,開始實現(xiàn)盈利;稀土行業(yè)持續(xù)低迷,公司下屬福建省長汀金龍稀土有限公司雖大幅減虧,2014年仍虧損1788萬元;房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面,2014年廈門海峽國際社區(qū)項目四期和漳州海峽國際灣區(qū)項目一期別墅交房確認(rèn)收入,下屬廈門滕王閣房地產(chǎn)開發(fā)有限公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.07億元、凈利潤3.93億元。
3、資源優(yōu)勢——直接或間接掌握了中國150萬噸以上的鎢資源。公司擁有的鎢礦資源包括:寧化行洛坑和都昌金鼎兩座鎢礦山,儲量分別為29萬噸和9萬噸;洛陽豫鷺鎢資源回收工廠,回收選鉬以后的尾礦,目標(biāo)礦山鎢儲量約40多萬噸;海隅公司通過APT冶煉間接控制了云南7000噸/年鎢礦資源;廈門嘉鷺公司從海外回收廢鎢,年回收量達(dá)3000噸鎢金屬。廈門三虹作為廈鎢的兄弟公司,控制了江西巨通公司100萬噸以上鎢資源儲量。
資源優(yōu)勢——公司是擁有福建省稀土資源采礦權(quán)的唯一被授權(quán)人。福建省是我國南方離子型稀土礦的主要省份之一。其價值較高的重稀土組份特好。福建的稀土資源開發(fā)較晚且保護(hù)的好,其遠(yuǎn)景儲量超過400萬噸,可開發(fā)利用的前景非常誘人。根據(jù)福建省人民政府的《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》(閩政文〔2011〕304號)等文件精神,福建省政府明確以廈門鎢業(yè)為主體對全省資源進(jìn)行整合,將廈鎢培育成為全國的稀土龍頭企業(yè)。
4、產(chǎn)量/產(chǎn)能情況。公司目前具備5000噸鎳氫合金粉、4000噸鈷酸鋰、5000噸三元材料、1000噸錳酸鋰、500噸磷酸鐵鋰的生產(chǎn)規(guī)模。由于2013年主要原料價格下跌影響,產(chǎn)能未完全發(fā)揮。根據(jù)公司2014年3月發(fā)布的定增預(yù)案,發(fā)行價為19.98元/股,發(fā)行股本1.5億股,此次募投資金在扣除發(fā)行費用后的資金凈額將全部用于補(bǔ)充流動資金,用以增加公司在鎢鉬材料、硬質(zhì)合金、稀土和新能源材料等精深加工業(yè)務(wù)領(lǐng)域以及上游原材料資源領(lǐng)域的投入,以有效提升公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的核心競爭力和盈利能力。
5、產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢——公司擁有全球最具規(guī)模的完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈。公司涵蓋鎢75%的生產(chǎn)領(lǐng)域,產(chǎn)業(yè)鏈全球最完整,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié),均擁有原創(chuàng)核心技術(shù)。產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢——公司擁有完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈。公司利用福建豐富的稀土資源,建立了完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈,是國務(wù)院確定的6個稀土集團(tuán)之一。
6、鎢價有望反彈,硬質(zhì)合金市場仍有空間。2014年起,受制于終端市場低迷,鎢精礦與仲鎢酸銨(APT)價格一路下滑,目前已處于相對底部水平。
7、稀土出口配額取消,強(qiáng)化整合效果為重中之重。從這幾年的出口配額看,每年的配額量大約穩(wěn)定在3萬噸/年,而在2012年之后,稀土出口量明顯增加,且遠(yuǎn)超3萬噸,由此可以看出,政府采取出口配額及關(guān)稅管制,確實是在抑制海外需求。
未來三年的業(yè)績增量:1)鎢業(yè)務(wù):增量主要來自鎢精礦價格上漲,當(dāng)前價格為底位,該業(yè)務(wù)仍將為公司貢獻(xiàn)主要利潤;2)能源新材料:增量主要來自3000噸/年磁材達(dá)產(chǎn)及能源材料盈利能力的提升;3)房地產(chǎn)業(yè)務(wù):公司地產(chǎn)項目儲備多,2014-15年隨著海峽國際4期和后期項目交付,地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利有保障。預(yù)計2014-16年EPS分別為0.65、0.83和1.01元。
目前公司所處的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展明顯提升公司估值。此外,公司所屬稀土行業(yè)和鎢行業(yè)均有明顯的稀貴金屬資源稟賦屬性,享有較高估值。
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